汇率波动对企业生产率的非线性影响研究

杨文溥

一、引言及文献综述

汇率是大国经济博弈的战略武器，货币则体现了一国的国际地位，2016年人民币加入特别提款权（SDR），标志着人民币在国际结算中占有了一席之地。同时，汇率是企业外贸中的重要环境变量，汇率的稳定一方面有利于本国企业的发展，另一方面也有利于存在贸易关系的外国企业发展。改革开放以来，进出口贸易对我国经济增长发挥了重要作用，这得益于较为稳定的汇率环境。但2014年后，人民币单向升值的趋势发生了改变，人民币双向波动幅度会继续加大，双向波动成为新常态。在2018年中美贸易摩擦背景下，人民币汇率价格和外汇储备数量波动加剧，我国的汇率风险不断增加，这会对我国实体经济产生较大冲击，甚至会影响到我国经济结构转型的顺利进行。

汇率反映了两国货币的实际购买力水平，其变动受到外汇市场供求的影响，因而汇率波动不可避免。国内外学者从竞争机制（Holmes、Schmitz，2008；许家云等，2015）、技术进口效应（张涛等，2015）、价格传导机制（姜波克，2007）、人力资本提升效应（张德进、王洛林，2012）等多个维度研究了汇率对企业生产率的作用机制。但这些研究主要集中于汇率与企业生产率线性关系的研究，而两者之间可能存在更为复杂的非线性关系。一方面，政府往往会对汇率进行调控，即使汇率完全市场化的国家，也可以通过干预外汇市场来改变汇率的走势，这将使汇率的调整是非线性的；另一方面，投资者的情绪也使汇率波动较小时的调整和波动较大时的调整出现不一致。……