我国金融市场风险与宏观经济景气的关系

袁家春 安徽省经济信息中心

一、引言

对经济繁荣和萧条周期的经典描述强调了金融市场在形成经济波动中的重要性[1]。在这些说法中，负面的基本面冲击会导致对风险的感知上升。然后，投资者看重债券的安全性，并向风险企业收取高额资金成本。因此，实际利率很低，企业投资减少，经济衰退随之而来。这种以风险为中心的商业周期观点已经在最近的理论工作中得到了正式证实，因为金融市场条件的常见代理仅与债券市场和实体经济弱相关，提出了一种基于金融市场价格的风险感知新方法，并使用它来评估以风险为中心的商业周期理论。使用金融市场价格是因为它们捕捉了企业的资本成本，而资本成本是这些理论中风险感知影响实际结果的一个关键渠道。衡量标准是基于这样一种直觉，即风险最大、波动性最大的公司的股价应该对投资者的风险感知特别敏感。因此，使用波动性股票的价格来衡量公开交易股票的横截面中的感知风险。将波动性股票定义为低波动性股票的平均账面市值比减去高波动性股票的平均账面市值比，因此当波动性股票的价格相对较高时，波动性股票较高。

围绕一个程式化的模型构建实证分析，强调了商业周期中以风险为中心的理论中的核心经济力量。为实证工作提供了路线图，将风险的感知、波动股票的价格、实际利率和实际投资联系起来。在模型中，风险预期是随时间变化的。……