我国债券市场违约趋增的成因与处置研究

赵应平 天府（四川）信用增进股份有限公司

据Wind数据统计，我国债券市场违约支数于2018年剧增，由2017年34支提高至2018年125支，违约金额高达1209.61亿元，2019年债券违约数量为184支，违约金额共计1494.89亿元，2020年虽然违约债券只数较2019年低，为145支，但违约金额高达1647.02亿元，创历年违约金额新高。2020年尽管有新型冠状肺炎疫情冲击影响，但是下半年以来，华晨汽车、永煤集团等国企违约的出现，对投资人和市场情绪带来了较大的负面冲击。特别是永煤集团以主体评级AAA的国企身份发生实质性违约，引发资本市场巨震，剧烈冲击一二级市场。

一、近年来债券市场违约趋增的成因分析

（一）经济不稳定性

近年来国际经济形势变化较大，存在显著不稳定性，在不确定的经济环境和市场竞争日益加剧的当下，企业经济压力逐渐提高，同时受到去杠杆、供给侧改革等国内政策引导，很多行业面临产能矛盾的问题，随着企业减产等不利影响，企业投资回报下降、经营利润减少，同时造成融资渠道收窄，继而造成债券市场违约趋增的现象。

（二）融资环境不确定性

在我国经济长期发展中，形成了以银行贷款为主导的较为单一的融资形式，而银行为规避投资风险，对企业融资的资格审查及风险控制较为严格，当企业利润下降、经营不确定性增加或融资渠道收窄的情况下，银行会为避免出现不良而缩贷、断贷甚至抽贷，对民营企业而言更是如此。同时，通过债券市场融资面临周期长、审批严、发行难等巨大压力，因此融资的不确定性增大，继续通过银行贷款或发行债券维持企业经营周转会更加困难。……