B公司管理层过度自信与投资决策

陆欣怡 杭州电子科技大学

一、引言

2015年3月，B公司登陆创业板。作为第一个拆解VIE结构回归A股的互联网公司，迅速成为整个A股的明星。从B公司创始人、董事长兼CEO的志向来看，B公司的野心远不止此。上市不久就开启疯狂多元化扩张模式，而财务报告却显示经营吃力，净利润下滑。仅仅五年，400亿的市值仅剩9227万，惨淡收场。CEO说过：“B公司走到今天这个地步，99.999%还是要怪自己。”B公司衰败离不开CEO战略定位模糊、多元化的投资决策失误。管理者过度自信是造成冒进的扩张决策的重要原因。本文采用盈利预测偏差法衡量B公司管理层过度自信程度，从投资量与投资效益角度剖析企业投资效益，并分析管理者过度自信的内外原因，以此提出抑制管理层过度自信的对策建议，期望为企业改善内部治理，优化投资决策，提升价值提供参考。

二、文献综述

（一）管理层过度自信衡量方法

学者对于管理层过度自信的衡量标准较为多样，目前多集中在以下几种方式。第一，持股比例的变化。Malmendier和Tate（2005）[1]认为当管理层持有企业的股票期权或股票，且有好的行权时机，不行权的行为是过度自信。郝颖等（2005）[2]与李丹蒙等（2018）[3]根据管理层在当年持股数量的变化来衡量过度自信；第二，盈利预测偏差法。Lin等学者（2005）[4]首次提出管理层高估盈余代表其存在过度自信。姜付秀等（2009）[5]在统计盈余预测信息时也使用该方法；第三，高管薪酬比例。Hayward和Hambrick（1997）[6]以管理层最高的薪酬和第二高的薪酬之间的比值度量过度自信。……