风险投资与IPO抑价关系研究的对比分析

史元元 江南大学

一、五大理论假说

（一）认证监督假说

该假说认为，风险投资向投资者发出该企业质优的信号，进而减少了IPO企业与投资者之间的信息不对称，降低股票发行成本的同时也使交易价格更加合理。

（二）声誉效应假说

根据这一假设，没有经验的年轻风险投资机构将会为IPO企业尽快上市而努力，以此为自己积累声誉并获得收益。因此，他们将通过折价发行这一最快的办法，使那些上市能力不足或未达到上市时机的企业成功进入证券市场。

（三）市场力量假说

这个假说否定了前两个假说，认为风投的参与传达了真实有效的企业价值信号，但这同时也激发了二级市场的投资情绪，进而导致需求远远大于供给，交易价格暴涨。

（四）逆向选择假说

根据这一假说，风投机构虽然拥有丰富的资源和投资经验，但仍很难准确估计所有公司的价值，所以一般以平均市场价格向IPO企业投资。这就造成了高质量的企业被低估，而低质量的企业反而能获得充足的上市资金。因此，风投机构会提高IPO抑价率，以避免低质量企业上市所带来的风险。

（五）监督筛选假说

根据这一假设，具有风险投资背景的企业与没有风险投资参与的上市企业相比，IPO被低估的可能性较低。为了获得更高的回报率，风险投资机构往往会筛选出发展前景更好的优良企业，同时也会在投资后参与公司的日常运营，运用自己的长处增加公司价值。因此，接受风险投资支援的企业具有更合理的股价倾向，从而缓解了IPO抑价问题。……