美债利率上行之谜

赵伟?徐骥

美債利率快速上行主要源于美国经济复苏加快、通胀预期上升以及美联储可能会更早的收紧货币政策。未来10年期美债升破2%的概率很大。

1月1日至14日，10年期美债收益率自 0.93%快速上行，先后突破 1%、1.1%，刷新2020年3月以来新高。伴随10年期美债收益率快速上行，美德利差（10年期美债-德债利率）大幅走扩20bp至170bp;同时，美元指数止住跌势，重回90以上。

10年期美债利率快速上行的直接触发因素，是美联储暗示不再加码货币宽松，并且内部已开始讨论政策退出路径。1月6日，美联储公布的2020年12月FOMC会议纪要披露，“所有联储官员均认为当前购债速度适宜;部分官员指出，一旦在实现就业和物价目标方面取得实质性进一步进展，就可开始‘逐渐减少购债”。随后，多位FOMC委员公开表达了对美国经济前景的乐观立场，亚特兰大联储主席Bostic更是宣称“对2021年末缩减QE购债规模持开放态度”。

10年期美债利率快速上行背后的本质，是疫苗持续推广及民主党统一国会，使美国经济前景进一步改善。2020年12月以来，美国线下经济活动加速升温，经济领先指标WEI指数、制造业PMI指数等纷纷大幅抬升。与此同时，民主党正式统一国会，让新任总统拜登有望顺利实施新一轮财政刺激、推动经济加快恢复。

油价大幅上涨，带动美国通胀预期持续升温，也推动了10年期美债利率的上行。美国、欧洲等消费型经济体疫苗接种工作的开启，以及 OPEC+控制整体增产节奏，共同推动油价持续大涨。 1月1日至14日， Brent、WTI油价分别上涨9.9%、10.7%至 56.42、53.57美元/桶。……