2021金融地产赢面几何？

海通证券

金融、地产公司市值占A股比重最大，2020年整体基本面稳健，估值相对较低。2021年如何看其投资机会？且从保险、券商、银行和房地产四个方面分别解析。

保险方面，资产端和负债端持续改善，估值提升空间大。

2020年四季度后，各公司已陆续启动“开门红”预售，考虑年金险产品相对吸引力提升和基数较低，2021年一季度保费有望高增长。2020年11月5日，新重疾定义和重疾发生率表发布，根据监管要求，旧重疾定义产品将于2021年1月31日停售。预计2021年一季度各家公司均将开展老产品停售和新产品推广的营销活动，新老产品交替有望带来保费高增长。12月9日国常会部署促进人身保险“扩面提质，稳健发展”的措施，预计未来银保监会将推出促进短期健康险、护理险、养老险等产品细化制度和系列政策，行业发展空间巨大。

险企资产端与负债端均趋势性改善，估值仍处低位，绝对收益与相对收益均可期。险企在产品升级、费用投放等营销活动方面持续发力，新单保费和NBV未来有望持续显著改善。十年期国债收益率维持至3.3%左右，保险公司投资端压力不再。未来随着经济持续复苏，长端利率有望继续上行。2020年12月18日保险板块估值0.68-1.03倍，2021年P/EV仍处于历史较低位置，可维持“优于大市”评级。

券商方面，多项改革措施令头部券商领跑格局继续强化。

修订后的《证券法》已于2020年3月1日起实施，境内券商在财富管理、大投行全产业链、衍生品业务等方面有较大成长空间。

注册制下，新股的发行价格主要通过市场化方式决定，对投行的投研定价能力、渠道能力提出更高的要求，具有专业服务能力的券商有望获得更高的市场溢价。……