股票市场羊群行为研究综述

王 妍

一、引言

本文将从内涵界定、影响和动态演化等方面对股市羊群行为的现有研究文献进行梳理，主要评述了从复杂网络视角研究羊群行为演化的现状和进展，并展望了股票市场中羊群行为未来的研究方向。

二、股市羊群行为的内涵界定

1.从投资者是否足够理性来确定股市羊群行为的含义

羊群行为可以分为理性羊群行为和非理性羊群行为，宋军（2003）指出这两种羊群行为的不同在于，投资者是否通过羊群行为获取足够的利益。如果从中得到足够的经济利益，那就是理性羊群行为；如果在羊群行为中有利益亏损，那就是非理性羊群行为。

2.从“真伪”视角界定股市羊群行为的内涵特征

从内在发生机制来看，羊群行为可划分为“伪羊群行为”和“真羊群行为”。其中，“伪羊群行为”是许多投资者面临相似的决策问题而拥有相似的信息集，从而做出相似的决策。只有当投资者在知晓其他市场参与者的行为并因此而改变了自己的投资决策时，其行为才是“真羊群行为”。简而言之，只有有意识地模仿其他投资者的行为才是“真羊群行为”。

3.从“引致因素”界定股市羊群行为的内涵特征

（1）基于不完全信息的股市羊群行为内涵界定

Banerjee（1992）最早提出了不完全信息理论的模型。在股票市场信息不完全时，投资者一般会对先入场人员所做决定加以分析，并挖掘出先入场人员做决定的原因，再采取应对措施，这就使得信息叠加起来，羊群行为由此产生。……