景峰医药：资金链紧绷

薛宇

近年来，因主要产品受到政策影响，景峰医药（000908.SZ）业绩大幅下滑，2019年发生巨额亏损。2020年前三季度，在非经常性收益的帮助下，公司由亏转盈，研发资本化及固定资产延迟转固对提振业绩也有不小的助力，公司“真实”业绩堪忧。2019年，公司虽然计提了较高的商誉减值准备，但收购资产业绩继续大幅下滑，公司商誉仍有较大减值风险。

实际上，景峰医药将其最具“前景”的子公司股权转让，实乃缓解资金压力的无奈之举。公司新产品上市后销售放量尚需时日，未来仍面临较大的流动性压力。

业绩含金量低

2020年前三季度，景峰医药营业收入为9.36亿元，同比下降9.35%;净利润7582万元，同比大增153.04%。

景峰医药大幅增加的利润主要来自于子公司股权转让，公司扣除非经常性损益后的净利润实际为亏损，金额为1.52亿元。

2020年5月，上市公司将间接持有的海门慧聚药业有限公司（下称“海门慧聚”）43.01%股权作价3.2亿元转让，相应确认了2.05亿元的投资收益。2020年10月，公司将持有的海门慧聚剩余20%股权全部转让，作价1.6亿元，由此公司全年利润将进一步增加。

由以上可知，景峰医药主业盈利能力较差，而其“实际”业绩更是存在较大“水分”。

2020年前三季度，景峰医药销售费用相对于营业收入的降幅较大，变化幅度分别为-34.07%、-9.35%，公司前三季度销售费用率仅为37.49%，上年同期达到51.55%。值得注意的是，2019年，公司巨额亏损8.83亿元，同时销售费用迅速增加，其中第四季度增长最快：2019年的四个季度，公司销售费用率分别为37.66%、25.94%、92.84%、120.27%，2019年第三、四季度销售费用率远高于其他季度。……