基于KMV模型的地方政府债券违约风险研究

李梓娴

摘要：近年来，债券发行量的爆炸式增长必然会增加地方政府债券的风险。如何科学测度并防范地方政府债券违约风险是地方政府急需解决的问题。本文选取河南省为研究对象。从宏观环境、地方政府偿债能力、债券发行结构和信用评级等方面分析了如何识别河南省地方政府债券的违约风险。运用改进的 KMV 模型测度了河南省地方政府债券发行量和違约率之间的关系，并运用2000—2019年的数据得出了2020年河南省地方政府债券安全的发债规模。提出了加强地方政府债券风险管理的对策和建议。

关键词：地方政府债券  KMV模型  债券违约风险  安全发债规模

2015年1月1日，生效的新版《预算法》拉开了我国地方政府自行发行债券的序幕。地方政府债券发行量随着地方债务置换的推进急剧增加，发行量从2014年新的《预算法》未实施时的4000亿元飙升到2019年的43624亿元。相应地，地方政府债券的风险和违约概率也随着规模的增加而增加。所以，地方政府防范和控制债务风险的重点就是科学地衡量地方政府债券的发行规模和违约风险。

一、河南省政府债券违约风险的识别

（一）宏观经济与政策环境的不稳定

从宏观经济层面来讲，目前由于全国的经济环境不稳定和河南省整体经济环境的下行增加了地方政府债券的违约风险。

“稳中有变、变中有忧”可以说是中国在2019这一年的经济特点。由于外部的中美贸易摩擦加之内部的政策调整，我国国内经济增速逐步放缓。……