市场时机理论下中国东航利率互换合约使用案例分析

摘要：市场时机理论要求企业在降息周期借入浮动利率债务，在加息周期借入固定利率债务。本文研究中国东航在2007年-2019年度利率互换合约的使用情况，探讨其对国际利率涨跌趋势的应对策略。

关键字：市场时机理论，利率互换，中国东航

0降息、加息背景下市场时机理论的应用

2007年9月18日，为缓和已出现的经济危机的苗头，美联储紧急降息50个基点至4.75%，从此开启降息周期。从2007年底至2008年9月美国投行雷曼兄弟倒闭，美联储7次降息，累计下调超过3个百分点。直至2008年12月16日，美联储宣布将联邦基金利率降至0%至0.25%的超低水平，正式步入零利率时代。随着美国经济回到稳步复苏轨道，2015年12月16日，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%之间，宣告结束历时7年的零利率政策，步入新的加息周期。

市场时机理论认为当企业借入浮动利率负债可预见的成本低于固定利率负债时，企业借入浮动利率负债，反之亦然。根据市场时机理论的要求，2007-2009年，受美联储降息以及注入流动性的影响，美元Libor持续低位运行，借入美元负债时选择浮动利率计息的企业节约了大量的利息成本，此时企业应当借入浮动利率美元债务。2010-2015年，美元Libor触底，此时提高固定利率美元負债比重反而能够锁定利率，防范基准利率上涨的风险。2016-2019年，因美元Libor上升趋势，应当借入固定利率债务。

1利率互换的概念

利率互换交易是指交易双方对币种相同、名义本金相同、期限相同的资金，进行交换固定利率与浮动利率的操作，双方的目的都是通过换取预期利率从而缩减资金的成本。……