对赌协议机制下企业再融资阶段三方博弈

胡浩

关键词：对赌协议;博弈论;再融资

引言：企业在进行投资与融资时会采用对赌协议这种手法。现阶段，国外一些金融市场比较发达的国家已经广泛使用对赌协议。但是对于对赌协议的理论研究比较少，大多数学者会对风险投资领域的不确定因素、控制权问题、投资方式等进行重点研究。相关学者在研究控制权最优配置相关问题时提出，投资方与融资方在开展相关活动时可以运用博弈论的手段来对融资企业的现金流与控制权进行决策。国内近些年才开始研究博弈论在风险投资领域的运用，这方面的研究还比较少，以往的研究更多的是重视以此或者重复零和博弈的过程。本文则将第三方引入研究过程中，以此来提高企业在对赌机制下的预期收益。

一、对赌协议理论基础

（一）信息不对称理论

信息不对称理论是指每个人在参与经济社会活动时其收集到的信息并不相同，对于掌握较多信息的人来说其可以利用信息优势对信息掌握不多的人采取博弈最优策略[1]。这个理论的核心观点主要表现在以下三个方面：一是在经济社会发展过程中卖家对于产品信息的了解程度要远远高于买家;二是掌握较多信息的人可以向掌握信息较少的人出售信息，以此来获取收益;三是无论是买家还是卖家都会通过各种手段来收集信息，从而可以成为具有信息优势的一方。在市场经济体制下卖家与买家之间的信息不对称可以通过调节来解决这方面的问题，但是在实际经济社会运行过程中信息不对称问题也是会影响市场经济的发展。……