中日韩股票市场的风险传染效应

张 铭

(湖南科技大学，湖南 湘潭 411100)

在经济全球化背景下，各国经济联系日渐深化，区域经济一体化逐渐兴起。例如，1992年东盟签署自贸区协议、1994年东南非共同市场和北美自贸区成立等。据世界银行统计，除去12个岛国和公国参与区域贸易协定，目前区域经济一体化已经覆盖了大多数国家，而中日韩作为推动亚洲经济发展的驱动力，同时也是世界上重要的经济体，中日韩自贸区协议的达成对亚洲经济乃至世界经济的发展具有巨大的推动作用。然而，中日韩自贸区协议的达成虽然会使中日韩三国的经济一体化加深，但实体经济贸易关联的加深会进一步促进股票市场的一体化并使一国的股市风险能够在国家间进行传播[1]。同时，我国股市尚不成熟，而成熟的股票市场与其他股市关联性更高(谈勇贤和郭颂.2018)[2]，因此，我国在风险传播上与其他两国处于一种不对称的关系。因此本文将会以中日韩自贸区谈判为视角将1996年12月6日至2020年3月5日分为三个阶段，并通过DCC-GARCH模型和格兰杰检验来研究日韩股市间的风险传染效应。

一、模型介绍

1.beta-skew-t-EGARCH模型

beta-skew-t-EGARCH模型属于GARCH模型中的一种，其最早是由Harvey和Sucarrat (2014)[3]所提出的，通过对EGARCH模型进一步拓展，使其条件分布是肥尾和有偏的，并以无条件距(unconditional moments)、自相关及最大似然估计的非对称分布为特征。与传统的GARCH、IGARCH、GARCH-M等模型相比，该模型能够集中考虑金融资产的波动聚集效应、杠杆效应、尖峰肥尾有偏性等特性，并有着更优越的股市收益拟合和预测能力[4]。……