中环股份：脆弱的利润微增长

吴新竹

中环股份（002129.SZ）2020年实现营业收入190.57亿元，较上年增加12.85%;净利润14.76亿元，较上年同期增加16.99%。

然而，中环股份的利润增长得益于各项财政补贴及奖励、较低的研发投入费用化比例以及合并报表范围变化等因素，但其大手笔投资、并购却没能产生预期效益。非全资子公司以相当于上市公司三分之一的净资产长期包揽合并报表净利润的半壁江山，中环股份的资产使用效率亟待提高。

子公司业绩“漂移”？

2020年，中环股份合并报表14.76亿元的净利润中，7.92亿元来自持股59.32%的子公司内蒙古中环协鑫光伏材料有限公司（下称“中环协鑫”），3.34亿元来自全资子公司天津市环欧半导体材料技术有限公司，3.56亿元来自全资子公司中环香港控股有限公司，其他子公司因净利润影响程度未达合并报表的10%而未被披露。中环协鑫成立于2017年11月，2018年和2019年，该公司的营业收入分别为61.94亿元和85.44亿元，净利润分别为4.11亿元和10.16亿元，占当期合并报表净利润的52.09%和80.57%。2019年年末，中环股份共有9395名员工，包括生产人员6832人，相比之下，中环协鑫该年度社保人数为2920人，却创造了上市公司80.57%的利润，似乎有悖常理。

巧合的是，中环协鑫的“崛起”伴随着全资子公司内蒙古中环光伏材料有限公司（下称“中环光伏”）的衰落，后者成立于2009年。2014年，中环股份对中环光伏的投资额由5.43亿元增加至23.95亿元，2016年增加至49.26亿元，2018年进一步增加至54亿元。中环光伏是上市公司太阳能级单晶硅材料一期、二期、三期项目的实施主体，2015-2017年，该公司的营……