英伟达收购Mellanox短期市场价值分析

任嘉晨

为增强公司竞争力，半导体公司英伟达于2020年4月27日完成了Mellanox 公司的收购。本文选取英伟达收购Mellanox为研究事件，运用事件研究法分析此次收购对英伟达公司短期市场价值的影响，研究表明，本次收购事件在短期内为公司创造了超常收益，改善了公司的市场价值。

引 言

近些年来，企业间竞争激烈，为提高公司核心竞争力，快速抢占市场份额，越来越多的公司选择采用并购、收购等方式进行产业结构调整，以改善公司经营业绩，促进公司的未来发展。半导体公司英伟达（NAIDIA）成立于1993年，其开创了加速计算并在发展的过程中不断创新，近些年来，公司发展重点扩展到了人工智能（AI）领域。为促进公司的发展，2020年4月27日，英伟达公司发布公告称已经完成了对Mellanox的收购。本文运用事件研究法分析本此收购事件对英伟达公司短期市场价值的影响。

收购简介

英伟达于2020年4月16日宣布，其收购以色列公司Mellanox Techologies的提议已获得中国监管批准，截止当日，该项提议已获得欧盟委员会、墨西哥以及中国的批准。4月27日，英伟达发布公告称，该项收购已经完成，公司价值约为70亿美元。Mellanox 产品主要涉及云计算、数据中心及HPC等方面，其核心产品主要为芯片设计，通过此次收购，英伟达可以提升其在云计算及数据中心方面的能力以增强其核心竞争力，促进公司未来发展。

英伟达收购Mellanox对公司短期市场价值分析

研究设计

1.确定研究事件及事件日

2020年4月27日，英伟达完成了对Melanox Technologies有限公司的收购。因此本文以此次收购事件为研究事件，选择2020年4月27日为事件日进行研究。

2.确定事件窗口期及估计窗口期

事件窗口期（又称事件期），在选择事件期时，应当保证公司股价不受其他事件影响。本文选择事件日前后20个交易日为事件期，共41天，事件期为[2020/03/27，2020/05/25]。估计窗口期（又称清洁期），在清洁期内，公司股价不受该特性事件的影响，同时为了保证数据计算的准确性，清洁期不宜过短。本文选择事件日前150个交易日及前20个交易日，共120天为清洁期，即[2010/10/04，2020/03/26]。

3.数据来源

本文以同花顺软件为主要数据来源，其中市场指数选择纳斯达克指数 （IXIC）进行计算。

4.计算正常收益率

计算正常收益率首先应当根据清洁期内股票每日收盘价，计算个股收益率及市场收益率，计算公式为：

其中：Rit为清洁期内个股实际收益率；Rmt为清洁期内市场收益率；Pit为个股t日收盘价；Pit-1为个股t-1日收盘价；Pmt为市场t日收盘价；Pmt-1为市场t-1日收盘价。

其次将清洁期内个股收益率及市场收益率，导入资本资产定价模型（CPAM）并进行回归分析，计算公司事件期内正常收益率，计算公式为：

其中： Rit为个股事件期内正常收益率；Rmt为个股事件期内市场收益率；αi为回归截距；βi为回归斜率；εit 为扰动项。

5.计算超常收益率（AR）

超常收益率通常根据事件期内实际收益率减去正常收益率计算所得，计算公式为：

其中：ARit为事件期个股超常收益率；Rit为事件期内实际收益率；Rit 为个股事件期内正常收益率。

6.计算累计超常收益率（CAR）

将事件期内个股超常收益率每日進行加总，计算公式为：

实证分析

1.正常收益率

根据公式①及公式②计算清洁期内个股收益率及市场收益率，并将其导入资本资产定价模型（CPAM）进行回归分析，计算αi值及βi值，本文将αi和βi保留四位小数，得出，αi=0.0034；βi=1.466 ，因此，得出回归方程为Rit= 1.466Rmt+ 0.0034。根据事件期内市场收益率，计算事件期内正常收益率，计算结果如下表：

2.超常收益率（AR）及累计超常收益率（CAR）

根据公式④及公式⑤计算公司AR及CAR，并保留三位小数，同时，根据计算的数据，绘制AR及CAR趋势图，如下图所示：

在整个事件期内，英伟达AR围绕0值上下浮动。整体没有较大浮动。事件日前20日至12日，即t=[-20，-12]，英伟达AR持续下跌至负值，且在事件日前，共有13个交易日为负值。而在事件日当日，AR回升至正值，为0.006，且在事件日后，共有10个交易日为负值，略少于事件日前。整体来看，事件发生后，英伟达超常收益率略有改善，本次收购事件在短期内为公司创造了超常收益。

而对英伟达CAR进行分析，在事件发生日前，公司CAR基本呈现持续下跌趋势，但在事件日后第8日至第20日，即t=[8，20]，公司CAR开始逐步回升，截至事件日最后一日，即t=20，CAR已回升至正值，为0.006。通过此次收购事件，增强了投资者对于英伟达公司未来发展的信心，市场看好此次收购且反应迅速，本次收购符合公司未来发展的预期，在短期内改善了公司对经营绩效，增强了公司的市场价值。

结 论

本文运用事件研究法分析英伟达收购Mellanox对公司的短期市场价值的影响。在整个事件期中，英伟达超常收益率在事件日后有所回升，本次收购事件在短期内为公司创造了正向超常收益。且公司累计超常收益率在事件日后第8日有了明显的改善，市场看好于此次收购事件，本次收购事件在短期内改善了公司的市场价值，促进了公司的发展。通过此次收购事件总结经验，公司在进行收购活动时，应当对被收购公司进行全面评估，分析该公司主要业务及其核心竞争力是否符合本公司未来发展趋势，在对收购对象全面了解的基础上进行合理的选择，才能够通过收购事件在短期内改善公司市场价值，促进公司发展。

（青岛科技大学）