纳思达66亿元并购魔术

吴新竹

纳思达（002180.SZ）拟以远超同行业的估值收购同一控制下的关联方企业珠海奔图电子有限公司（下称“奔图电子”）100%股权，在关联方的扶持下，短短三年时间，标的公司净资产、经营业绩与估值暴增，其盈利预测远远超过行业趋势，有“画饼”之嫌。

上市公司试图募集配套资金50亿元，在前次募投项目迟迟未完成的情况下投资新项目，一旦实施将对每股收益产生巨大稀释。在2020年惨淡的业绩面前，公司似乎没有对相应业务的商誉计提减值准备，给未来的经营埋下隐患。

关联交易护航业绩

2015年4月，奔图电子以总金额1.12亿元从纳思达的控股股东赛纳科技收购了其打印机业务资产，2018年年末，奔图电子的净资产为-1.36亿元，营业收入为10.21亿元，净利润为223万元。2019年和2020年，奔图电子的净资产分别增加至1.01亿元和10.31亿元，营业收入分别实现14.96亿元和22.52亿元，净利润分别实现2.01亿元和2.83亿元，净利率分别为13.44%和12.57%，业绩较2018年出现反转。

奔图电子与纳思达及控股股东控制下的企业之间存在密切的关联交易，2019年和2020年，奔图电子向关联方采购商品、接受劳务的金额分别为5.72亿元和5.94亿元，分别占当期营业成本的52.46%和37.63%;向关联方出售商品、提供劳务金额分别为2.02亿元和1.29亿元，分别占当期营业收入的13.50%和5.73%。其中，奔图电子2019年和2020年分别从纳思达的子公司Lexmark International， Inc.（下称“利盟国际”）采购商品、接受劳务5.47亿元和5.36亿元，同时向利盟国际出售商品、提供劳务1.74亿元和8365万元。

收购报告书显示，奔图电子向关联方采购及销售产品的毛利率与非关联方大致相当，其打印机和硒鼓产品被分别划分为两类，却未注明划分标准。……