方大炭素：碳中和驱动 行业迎拐点

周少鹏

市场方面，近期核心资产调整，被压制多时的中小盘股似乎多了些许机会。申万宏源日前出了篇深度报告，认为过去小盘股风格弱化，根源确实是自身基本面出现了较大瑕疵，逆境反转故事不再诱人，然而站在2021年，小盘股基本面正走出泥沼。

1）金融去杠杆的冲击已经逆转。2020年疫情之后，小盘股筹资净现金流大幅改善。复盘历史，历次筹资净现金流大幅改善都见证了小盘股高弹性，背后是金融资源向小盘股迁移，帮助有意愿做大的小企业脱颖而出。

2）业绩爆雷可能已经告一段落。2020H1小盘股计提商誉减值首度转负，减值压力已经显著降低。保守估计，假设2021年经济过热背景下小盘股收入环比、毛利率、资产周转率温和修复，资产减值压力仅回归2018年水平。那么小盘股2020Q3已经宣告迈出ROE修复第一步，2021年全年持续改善至0附近，2022年修复至历史正常水平。

3）供给侧改革退坡，A股阶级固化问题改善。行业集中度提升应是长期且缓慢的，2016年之后的龙头们肉眼可见的崛起是供给侧改革助推的结果。伴随供给侧改革退坡，2019年以来我们已经看到小盘股长成中盘股的概率提升，金字塔顶端之下依然激荡。

本期券商最新报告重点推荐个股一览

4）源头活水改善小盘质地+新股的可投资性不断上升。相比中盘股、大盘股，小盘股近10年一直在不断进行“年轻化”的迭代。同时，近5年上市的新股业绩砸坑现象明显减少，股价消化所需时间少于此前的新股。注册制短期冲击存量“壳资源”小票，长期来看利好小盘股不断优化，提高选股胜率。……