股市“T+0”制度对股市投资者效益风险影响的分析

黎佳欣　古成浩　钱子健　龙轩　刘洋　陈文潇

摘要：为了研究A股实施“T+0”交易制度对投资者的影响，文章选取了1990年12月至2020年8月间A股市场数据，通过理想假设，构建收益率、波动性和交易风险模型，对“T+0”和“T+1”交易制度下模型输出结果进行分析对比。发现“T+0”交易制度下波动性更大、交易风险更小。最后，对中小投资者的投资行为及股票市场交易制度改革提出建议。

关键词：“T+0”交易制度;投资者;风险与效益;股票市场

一、引言

（一）简介及发展历程

2020年两会期间，部分代表委员提出在A股市场恢复“T+0”交易。随后，上交所在回应代表委员关于资本市场的建议时也明确表示将适时推出做市商制度，并研究引入“T+0”交易制度以保证市场的流动性，保证能够正常实现价格发现功能。

“T+0”交易制度，又称当日回转交易制度，是指投资者买入证券后，经确认成交，在当日就能卖出的一种证券交易机制;“T+1”交易制度即当日买入的证券，在下个交易日才能卖出的交易机制。自1995年重新实施“T+1”交易制度后，针对A股市场应该实行当日还是次日回转交易制度的研究和争议从未间断。

2001年，沪深两市将B股交易市场也调整为“T+1”交易制度。然而2013年8月16日，由于光大证券的计算机系统故障，导致“乌龙指”下单错误，当日盯市的损失约为1.94亿元，“T+0”制度再度引起广泛关注。2020年6月，为回应针对资本市场的建言，上交所提出“引入单次‘T+0交易”的研究，交易制度的问题再次被推上风口浪尖。

（二）特征分析（见表1）

二、文献综述

针对“T+0”制度对股市及投资者的影响，国内外众多学者从不同的研究方向进行了相关研究。……