分化加剧 “黄金赛道”优势尽显

沐恩

分化加剧难度加大

主持人：本周盘面整体感觉变弱了，这是因为什么？

袁月：短期沪指支撑在3500点，创业板在3200点，只要在此之上短期就会是目前的结构性格局，板块间跷跷板为主，如果跌破，那么整体格局要更弱一些，板块间的轮动也会减弱。此外，接下来要注意的盘面现象是，无论高位还是低位，只要是行业内龙头、大市值品种不再走强，甚至开始走弱，领涨个股开始切换成游资炒作的纯低位题材个股的话更要谨慎，因为这样板块性和持续性还会变得更差。

对于中期投資来说，无论位置高低，逻辑通顺很重要，高位的逻辑通顺估值贵，但龙头未必连续深调，只是不适合追买，更理想的机会是等调整。低位的看似低，但逻辑不通短期反弹后也不能持续，更不值得重仓参与。这些特点都要清楚，很多人依旧觉得“低位更安全”，这在目前的市场中未必对！思路不改变，认知不到位，注定结果不尽如人意。

主持人：近期基金发行节奏比较快，这会一直延续下去吗？

袁月：粗略计算，整个1-2月发行规模可能在7000亿左右。这也验证了近期一直说的，公募基金尤其是爆款基金频发是重要的增量资金。对于新发行的基金来说，通常发行结束后的1-2个月就会完成建仓，这类资金进场买什么还是投资者需要思考的！

从基金的持仓风格看，大市值持股占比较大，未来这个方向有望得到延续。不过，也会有往“小市值”发展的趋势，但这种小也不低于100亿，至少也要在200亿-300亿之上，同时不要忽视中期逻辑。只有中期逻辑通顺的前提下，才能去看估值，而不是把低位、调整多放在首位，那是典型的散户思维。

至于会不会延续还需观察，毕竟会受到政策和监管的影响。只要发行速度不降或者政策不干扰，这种局面还会延续。一旦节奏放缓，势必会对情绪和资金构成影响。另外一个会有影响的则是流动性，这也需要关注政策面的变化。

医药板块的黄金赛道

主持人：医药板块近期CXO比较强，很多人还不了解！

袁月：相信大家听过最多的是CRO，还有CMO和CDMO，对于CXO可能略显陌生，其实CXO是对这几个的统称，便于表述和记忆。简单说无论是中国还是外国，创新都是医药行业不断追求的，但不是每家药企都具备创新能力，如果都具备，就不会有企业会因仿制药占比大受到带量采购影响，从而破坏发展逻辑。

那对于没有研发能力但还想追求创新的企业来说，把这项任务交给专业的研发机构，可能会更适合。或者有研发能力的企业，某段时期会因业务众多，也会与这类研发机构合作，这样CXO企业的价值就显现了。换言之，某款药品上市了，虽然生产厂家不会标注某家CXO企业的名字，但实际上它们会参与到其中的研发。

通常新药都需要经历研发、生产、销售三大环节。研发过程又分几个阶段，每个环节都会涉及到外包服务，根据阶段和需求会有不同程度的调整，与相关企业签订外包合同。如临床前、临床中、临床后。以上基本用相对通俗易懂的语言解释了CXO行业。

主持人：那它的优势在哪？

袁月：对于CXO行业，从商业模式和逻辑上看，是目前医药板块中最好的赛道。其不受政策影响，带量采购和它没有关系，更不是针对它。相反，在鼓励创新的大背景下，研发被强化，需求得到提升。从收入和利润体量看，国内CXO公司与国外相比，在收入和利润体量上仍有提升空间。此外，CDMO是CXO公司享受创新红利和业绩提升的重要途径，国内外CXO市值前列公司均布局CDMO业务，这些方向和特点值得留意。

由于大资金也知道这个赛道的优势，所以相关公司的走势一直较强，这就体现出逻辑的重要性。从估值看，市场一直按照PEG计算，即使这样，板块估值仍处于高估状态，这也许就是未来的常态，好行业和好公司会一直享有估值溢价。

作为投资者，关键还是要看懂行业逻辑，只有真正看懂了，才知道行业和企业的价值，这样在上涨时才会更理性，在调整时更能发现机会。而不是涨时看涨、跌时看跌，长此以往，追涨杀跌。接下来主要“黄金赛道”还会在“滚雪球策略”中持续跟踪。