基于分形市场假说的全国试点碳交易市场有效性研究

宁若宇， 刘伊生

(北京交通大学 经济管理学院， 北京100044)

2017年12月19日，中国正式宣布启动全国碳市场建设，标志着一个比欧盟碳排放权交易体系(EU ETS)更大的碳市场将在全球最大的发展中国家中逐步建立。深圳、北京、上海、广东、天津、湖北、重庆以及福建8个碳交易场所先后运行，未来全国范围碳市场也有望成为世界上最大的单体市场。中国正逐渐成为全球应对气候变化、实现温室气体减排这一艰难征程中的引领者[1]。

现阶段全国碳交易市场的建设工作正处于从试点地区向全国范围过渡的关键时期。试点地区碳交易市场运行至今已有数年，对其运行情况与市场有效性进行研究将会为建设统一碳市场提供重要的参考价值。本文基于分形市假说理论，采用重标极差分析法(R/S分析法)计算Hurst指数来分析8个试点碳交易市场价格时间序列的游走特征，进而对市场的有效性进行判断，并基于实证结果指出目前试点地区碳交易市场存在的问题，为建设全国统一碳交易市场提出政策建议与改进思路。

1 研究综述

1.1 分形市场假说

有效市场理论由尤金·法玛在1970年提出，其基本内涵是股票市场中的投资者除非采用非正常的操纵手段，否则不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润[2]。在法玛的理论下，市场上的信息被分为3类，包含过去所有信息的历史信息、所有被公布的公开信息以及内幕信息。市场对应地也被分为3类，弱式有效市场、半强式有效市场以及强式有效市场。……