居民最优消费与投资组合

彭涓 杨金强 刘泽华 赵思琦

基金项目：国家自然科学基金项目（71772112;71972122;72072108）、上海财经大学创新团队建设项目（2016110241）

作者简介：彭 涓（1986—），女，湖南湘潭人，博士，华东政法大学商学院讲师， 研究方向：行为金融，资产定价;通讯作者：杨金强（1983—），男，河北衡水人，博士，上海财经大学金融学院教授，博士生导师，教育部青年长江学者，国家自然科学基金委优秀青年基金获得者，上海市领军人才， 研究方向：公司金融、数理金融、 风险管理。

摘 要：运用动态最优控制理论与随机金融分析方法，研究由劳动收入的特质风险与借贷约束导致的非完全市场对消费者最优投资和消费策略、波动及福利损失的影响，得到相应的动态最优投资和消费策略。研究发现：非完全市场会显著抑制消费者的消费动机和投资动机，并加剧消费波动和投资波动。此外，财务困境下非完全市场会对消费者造成高达40%的福利损失。

关键词：特质风险;非完全市场;投资组合;借贷约束

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1003-7217（2021）06-0075-07

一、引 言

经济冲击随时都可能发生，不管是商业周期波动、国际金融市场波动还是贸易政策不确定性等都会对居民的收入产生很大的影响。最近的新冠肺炎疫情只是众多例子中的一个。面对这样的冲击，许多居民可能面临收入减少，甚至出现入不敷出的艰难时期。如何平滑自己的消费以及怎样优化自己的投资策略显得尤为重要。消费具有较强的稳定性，它是宏观经济中很平稳的变量。……