我国A股零售业上市公司收益率实证研究

□文/ 韩 雪

（首都经济贸易大学金融学院 北京）

［提要］本文选取我国A 股市场中43 只零售业股票作为研究对象，根据规模和账面市值比将43 只股票分成4 组，利用STATA15 软件回归分析检验Fama-French 三因子模型在我国零售业市场上的适用性。研究发现：三因子模型能够拟合我国零售板块股票的超额收益变动，且经实证可知：当公司规模和股票投资类型不同时，投资组合的超额收益受三因子的影响也存在差异，需要引起投资者关注。

一、引言

在资本市场高度发展的今天，投资已经成为了人类社会中的热点话题和重要活动。而不论投资规模大小，收益与风险的关系无疑是每个投资者在进行投资活动时所必须关注的内容。从现代组合理论中有关风险收益的初始量化表达，到CAPM 模型开创性的用线性模型的形式来描述证券的价格，学者们有关资产定价模型的研究一直在与时俱进。到1993 年，Fama 和French 两位学者在CAPM 模型的基础上加入了两个新因子，极大地提高了模型对股票收益率的解释程度，从此著名的FF 三因子模型就此诞生。在国际资本市场上，资产定价模型已经发展的较为成熟，随着相关研究的陆续增加，越来越多的股票收益异常现象被发现。基于此，学者对三因子模型进行了不断的修正，多因子模型的构建也成为了各界学者研究的热点。相比之下，国内因子模型研究还不够成熟，针对特定行业的研究有待深入。

截至2019 年年底，在我国A 股中上市的零售业公司已达86 家，总市值达到8，231.76 亿元。……