基于哈佛分析框架下的航空运输企业财务分析

覃木 宋淑鸿

摘  要：文章基于哈佛分析框架对已经跻身于世界一流航空公司的中国国际航空公司2016～2020年的数据进行财务分析。哈佛分析框架采用了定量分析与定性分析相结合的方法，弥补了从单一数据进行财务分析的不足。从战略、会计、财务、前景四个角度出发，分析在新冠疫情影响下的中国国航目前的财务状况以及发展态势，为国航未来的发展提供一些可供参考的建议。

 关键词：哈佛分析;财务分析;中国国航;利润下滑

 中图分类号：F560    文献标识码：A

Abstract： Based on the Harvard analysis framework， this paper analyzes the data of China International Airlines， which have been among the world's top airlines in 2016～2020. The Harvard analysis framework uses the method of quantitative analysis and qualitative analysis to make up for the deficiency of financial analysis from single data. From the four angles of strategy， accounting， finance and prospect， this paper analyzes the current financial situation and development trend of China Air China under the influence of COVID-19， and provides some suggestions for future development of Air China.

Key words： Harvard analysis; financial analysis; Air China; profit decline

0  引  言

 2020年，面对新冠疫情的肆虐，航空运输业尤其是其中的旅客运输服务遭受了巨大的冲击，中国民航市场一度跌落谷底。随着国内疫情防控工作的进展以及中国民航协力抗疫情、保发展，中国民航企业率先在全球航空业企业中实现业绩的触底反弹。本文选取了中国国际航空股份有限公司为案例，深入分析该公司在财务经营上的现状与存在的问题，并提出改进方案。以期能够为促进中国国际航空股份有限公司的稳健发展提供参考信息。

1  战略分析

运用SWOT定量与定性分析方法，分析了中国国航发展的内部优势与劣势、外部机遇与挑战。得出了中国国航应该发挥品牌优势以及抓住航空业复苏机遇以应对行业竞争加剧、油价及汇率波动挑战的结论。

1.1  优  势

（1）品牌认可度高。作为国内最老牌的航空公司以及唯一具有载旗飞行资格的航空公司，曾多次为国家领导人、外交使团、奥运会团队提供包机飞行服务，这是品牌美誉度的直接体现。

（2）客户基础好。国航APP用户达上千万，均衡互补的航空网络能够满足旅客的几乎全部需求。在疫情期间助力复工复产为客户提供包机飞行服务取得了广泛好评。

1.2  劣  势

（1）经营成本居高不下。虽然2020年国航多部门联动对经营流程进行精细化管理以降低变动成本取得了一些成效，但诸如固定资产折旧这样的刚性成本依然严重影响了企业的财务绩效。

 （2）部分航线存在亏损。中国国航在三十多年的发展历史中逐渐开拓了三千多条航线，在这么多航线中不乏存在亏损却无法立即取消的业务，影响了国航整体的盈利能力。

1.3  机  会

（1）航空业逐渐复苏。随着国内新冠疫苗免费接种工作的推进，疫情将进一步得到控制，在2020年触底的中国民航将迎来新的发展阶段。

  （2）北京航空樞纽建设。中国国航作为目前在北京业务最多的航空公司将借助首都国际机场航空枢纽建设的机遇，进一步优化航空网络。

1.4  威  胁

 （1）行业竞争加剧。随着我国航空运输业的发展，涌现出了越来越多像春秋航空、吉祥航空这样发展迅速的私营航空公司。同时，一些外资企业也加入了这个行业带来了新的技术和管理理念使得中国国航面临更强劲的竞争。

 （2）油价及汇率波动。在航空运输企业，燃油成本在营业成本中基本占30%左右[1]。油价变动会对航空公司利润产生较大影响。由于航空公司大型资产的购买和燃油、航材等物料的购买以及国际航线收入都会较大程度受到汇率变动的影响，汇率波动构成了中国国航的一项风险因素。

2  会计分析

2.1  资产负债表分析

由表1显示，2016～2019年之间中国国航的资产规模呈现持续扩大的趋势，截至2019年达到2 943亿元，2020年有所回落为2 841亿元。2016～2018年之间中国国航的负债规模整体较为稳定，呈现小幅度下降的态势，但在2019年有较大增幅，从2018年的1 432亿元扩大到2019年的1 929亿元。国航的所有者权益呈现增长态势且增速较高，在2016～2018年之间累计实现69.08%的增长率。但是，2019年中国国航的负债规模有较大幅度增加由此导致其所有者权益下降，相比2018年所有者权益下降6.81%。到2020年，中国国航的所有者权益为838.1亿元。资产负债表数据趋势变化受2020年新冠疫情影响较大。

2.2  现金流量分析

由表2显示，中国国航自2016年以来，经营活动产生的现金流量净额持续增加，从307.2亿元增长到2019年的383.4亿元，由此反映出企业经营活动创造的财富规模在扩大。2020年，国航经营活动产生的现金流入净额为14.08亿元，较2019年的383.40亿元减少96.33%，主要是受新冠疫情的影响，销售收入同比下降以及退票量上升所致。2016～2020年中国國航投资活动产生的现金流量净额为负值，其经济学含义是中国国航对外投资规模在持续扩大且投资项目尚未产生回报或者是所产生的回报尚不及投资规模。2020年，筹资活动产生的现金流入净额为114.6亿元，去年同期现金流出净额为242.5亿元，主要是为应对新冠疫情影响，确保流动性安全，融资规模增加所致。

2.3  利润分析

由表3显示，从2016年到2020年来中国国航的“营业收入”与“净利润”均呈现先上升后下降的情况。2019年我国的国际航空运输市场增长放缓，从而影响到中国国航的盈利质量。根据中国民航总局发布的数据显示，2019年我国的国际航空运输业务（民用）同比增长率低于2018年4.3%，行业整体发展放缓直接影响到中国国航的经营成果。而到了2020年，营业收入和净利润产生了巨幅下降，主要是由于客运收入的下降和成本的增加。

3  财务分析

3.1  偿债能力分析

由表4显示，2016～2020年中国国航的流动比率、速动比率整体上处于先升后降的变化，呈现出一定的下降趋势。2016

～2020年之间中国国航的负债率整体上先降后升，资产负债率呈现“V”字型变化，到2020年资产负债率达到了70.50%。国航2018年开始采用新的租赁会计政策，导致财务杠杆明显增大，资产周转率降低，偿债能力指标明显下降，期末资产和负债都有所提高，且所有者权益有所下降。从偿债能力来看，当前国航短期财务风险偏高，融资环境并不乐观。

3.2  营运能力分析

由表5显示，应收账款周转率由2017年的35.82降至2020年15.55。由此反映出中国国航的资金管理效率还有待提升。2016～2020年固定资产周转率、总资产周转率呈现出先升后降的变化。2020年，受新冠疫情的影响国航营运能力指标值均大幅下降。

3.3  盈利能力分析

由表6显示，中国国航在2016～2019年的盈利能力出现下降的态势，盈利能力有所弱化。中国国航在盈利能力上出现上述现象主要原因在于：一是市场上的竞争对手越来越多，二是中国国航近年来在主业发展之外也尝试进行了一些其它行业的投资，这些投资在一定程度上增加了近期企业的支出，并使得企业盈利能力在短期内出现下降。2020年受新冠疫情冲击以及对国泰航空投资损失的影响，盈利能力指标均大幅下降至负值。

3.4  发展能力分析

近年来参与国际航空运输业务的企业数量越来越多，对中国国航形成了直接的市场争夺且我国人工成本、房屋租赁成本等均有显著上升，飞机维护成本也明显提升，直接削弱了企业的经营利润获取能力。由于2020年国航营业收入的大幅度缩水再加上油价上行单位成本增加，在2020年国航营业利润增长率为-301.56%（如表7所示），从而影响到企业的持续发展。

4  前景分析

4.1  创新机制引领技术变革

 航空运输业是一个高度依赖航空煤油的产业，同时排出的污染废弃物也是导致环境恶化的原因之一。不少环保人士甚至呼吁人们应该尽量减少乘坐飞机的机会，当有必要的出行时优先考虑其他相对能耗较低的交通工具。中共中央、国务院印发的《国家综合立体交通网规划纲要》提出：在指导理念上，就是要贯彻创新、协调、绿色、开放和共享的五大理念。随着人们环保意识的提高以及政府五大发展理念的倡导，航空运输业节能环保技术改革也提上了日程。未来的航空运输业市场将属于能够高效利用能源、降低油耗成本的航空公司。中国国航只有继续坚持建设创新的企业文化，建立鼓励创新的机制，加快航空运输业“油转电”技术的研究，才能在未来继续做行业引领者。

4.2  疫情后国际航线复苏

 经济全球化的步伐不可阻挡，即使全球部分贸易往来被新冠疫情这样的突发情况影响暂时中断，待事件缓和之后，各方贸易交流与合作亦会重新焕发生机。国航要把握好国内复工复产、出行需求向好以及国际交流重新趋于频繁的的时机，利用品牌优势，把握发展机遇。另一方面，在部分航线中断、利润下滑的时候也是国航进行体制改革、保留优质航线取消亏损航线、进行成本管控的时机。

5  结束语

 从2016～2020年中国国航的财务数据来看，在新冠疫情出现之前国航财务业绩整体趋势较好，盈利能力强。这归因于近些年来国内外交流频繁、行业较景气。但是从2019年开始，各项企业能力指标增速放缓，这是由于新兴航空公司的加入与快速发展、国航各项成本支出占比较大，国航发展显出颓势。2020年，受新冠疫情影响国航业绩触底后积极进行抗疫情、保发展活动，业绩逐渐回升。结合公司目前短期财务风险偏高、资产负债率偏大的情况，国航应建立财务风险预警机制，合理安排长短期负债比例。同时，在越来越多新兴行业竞争对手的加入、企业发展显颓势的时候寻找新的利润增长点[2]。国航应实行差异化战略，继续深耕多元化的新业务;依据客户特点利用大数据技术对客户进行区分，为客户提供更加贴心与优质的服务[3]。在疫情后经济复苏的当下，利用自身的资源和优势，优化国内外航线、进行成本管控、培养创新的企业文化，为国航深化体制改革、利用创新体制、创新技术、成本管控优势重新抢占市场份额助力。

参考文献：

[1] 林蔓. 航空：旺季将临 业绩估值迎双升[J]. 股市动态分析，2019（21）：42-43.

[2] 晁睿智，李登明. 基于哈佛分析框架下的物流企业财务分析——以顺丰为例[J]. 物流技术，2021，40（2）：41-43，66.

[3] 陈心媛，廖吉林. 基于大数据和人工智能的新型医药物流体系构建[J]. 物流科技，2021，44（3）：61-63，81.