瑞华泰IPO：破解“卡脖子”技术跨入全球PI 薄膜竞争行列

洪敏

近日，据交易所公告，瑞华泰（688323.SH）公布网上申购情况及中签率，本次网上发行有效申购户数为5510494户，有效申购股数为52859，218000股。回拨后，网下最终发行数量为2295万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的60%;网上最终发行数量为1530万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的40%。

PI薄膜的性能居于高分子材料金字塔的顶端，被誉为“黄金薄膜”。瑞泰华作为国内专业从事高性能PI薄膜的研发、生产和销售的高新技术企业。近年来在国内政策的支持下，公司通过15年的自主技术研发，打破国外技术封锁，成为国内少数掌握配方、工艺及装备等整套核心技术的高性能PI薄膜制造商。此次公司登陆上交所科创板，募集资金将全部用于嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目，建成后将大幅提升公司PI薄膜产品的品类和产能，完善公司在聚酰亚胺产业链的布局，提升公司盈利能力。

坚持自主创新 技术填补国内空白

PI是指聚酰亚胺，其良好的性能，被誉为“二十一世纪最有希望的工程塑料之一”，有“解决问题的能手”之称，瑞泰华是领先国内高性能PI薄膜行业的先行者，自2004年公司成立以来，一直致力于PI薄膜自主研发。由于PI薄膜行业具有显著的技术密集型特征，高素质的研发人才对于企业的发展至关重要。公司一直高度重视人才培养，已成功建立了一支研发经验丰富、工程技术能力强、实践经验丰富的研发团队，能够准确把握客户需求，顺应行业技术发展趋势，前瞻性和针对性地进行产品、技术研发和储备，为公司在新产品开发、产业化实施及前沿技术研究等方面奠定了良好的基础。

值得一提的是，高性能PI薄膜技术具有专业性强、研发投入大、研发周期长、研发风险高等特点，公司PI薄膜新产品的研发周期通常达2年以上。因此，持续的研发经费投入至关重要。招股说明书显示，2018年-2020年，公司研发费用分别为2124.48万元、2053.26万元和2309.57万元，占营业收入的比例分别达9.65%、8.84%和6.60%。

凭借着强大的研发团队和持续的研发经费投入，公司研发成果显著。公司于2010年完成了国家发改委“1000mm幅宽连续双向拉伸聚酰亚胺薄膜生产线”高技术产业化示范工程，同类产品达到国际先进水平，极大推动了高性能PI薄膜的国产化进程。此外，公司两项产品列入“中国制造2025重点新材料首批次应用示范目录（2017年版）”，双向拉伸PI薄膜产品荣获2012年中国新材料产业博览会金奖，无色PI薄膜产品荣获2014年中国国际新材料产业博览会金奖。截止到2020年12月31日，公司已经取得授权发明專利12项，公司工程技术中心于2020年被认定为省级工程技术研究中心。

国产化进程加快 募投项目提升业绩

经过多年的发展和积累，公司已经掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，开发了热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜等系列产品，填补了国内空白。同时公司对产品质量精益求精，相关产品通过了美国UL安全认证，符合REACH、RoHS等环保指令要求。凭借良好的产品品质，公司获得了包括西门子、庞巴迪、中国中车、艾利丹尼森、德莎、宝力昂尼、生益科技、台虹科技、联茂、碳元科技等国内外知名企业的认可，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一，产品销量的全球占比约为6%，打破了杜邦等国外厂商对国内高性能PI薄膜行业的技术封锁与市场垄断，跨入全球竞争的行列。

引人关注的是，在我国产业结构升级、关键材料国产化的背景下，高性能 PI 薄膜进口替代的市场空间巨大。以瑞华泰为代表的具有独立完善的核心技术体系的企业，有望获得更多市场份额，事实确实如此，受益于市场需求旺盛，近年来瑞泰华发展迅猛。招股书显示，公司的产能由2018年的620吨扩大至2020年的720吨，产销率由2018年的86.29%扩大至2020年的112.14%，有效促进了公司的业务规模，营业收入由2018年度的22012.63万元增长至2020年度的35016.16万元，年均复合增长率为26.12%。

此次公司登陆资本市场，募集资金将投向嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目，建成后将新增1600吨高性能PI薄膜产能和品类，也将进一步完善公司在聚酰亚胺产业链的布局。未来，公司将进一步结合国家新材料发展战略及产业政策，发挥现有技术优势，坚持自主研发及创新，扩大产能，进一步提升公司的核心竞争力，成为全球领先的高性能PI薄膜专业供应商之一。