国有控股企业员工持股计划异化问题分析

祝兵　徐鹏

摘  要：员工持股计划目的在于构建员工与股东的利益共享与风险共担机制，但我国国有控股企业员工持股计划也出现了工具异化问题，成为大股东或管理层谋取个人私利的工具。对此本文从国企产权关系禀赋、管理层激励机制以及实施后的公司治理机制安排视角进行了理论机制剖析，并结合万华化学、恒丰银行、双星集团三家企业进行了具体案例分析。未来需要进一步细化制度规范细则，赋予适用于动态化治理环境的相机治理机制。

关键词：国有控股企业;员工持股;异化

员工持股计划源于Kelso和Adler（1958）的二元经济理论，该理论认为员工持股计划可以解决工业化进程所造成的资本要素相对于劳动要素日益扩大的分配优势，缓解资本方与劳动者之间的对立矛盾，能够实现企业经营效率和股东财富的持续性提升。我国员工持股计划始于20世纪八九十年代的国有企业股份制改造，但因此前制度规范不健全、监管缺位等原因出现了较为严重的内部人控制、短期套利行为及分配不公等问题，曾数度被紧急叫停（黄群慧等，2014）。党的十八届三中全会提出“允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体”，国务院国资委于2016年8月印发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（简称《意见》），员工持股改革再次纳入国有企业混合所有制改革进程。

基于当前员工持股改革实践，已有研究发现其可以提升员工在创新活动中的个体努力程度及风险承担意愿（孟庆斌等，2019;周冬华等，2019），能够塑造企业集体创新力（李韵和丁林峰，2020），从而提升企业创新绩效。……