一博科技:高成长澄而不清业绩潜藏变脸风险

周一

一博科技是一家以印制电路板（PCB）设计服务为基础，同时提供印制电路板装配（PCBA）制造服务的一站式硬件创新服务商。

凭借过去三年营收和净利润的高速增长，一博科技于2020年12月底向深交所创业板上市委提交了上市申请，保荐人为中金公司，目前已经获得了创业板上市委的同意。公司预计募资8.07亿元，主要用于PCB研发设计中心建设项目、PCBA研制生产线项目，分别投资1.24亿元、6.83亿元。

不过，从招股书上会稿看，一博科技的起家业务PCB增长并不快，近四年高速增长依赖的是PCBA业务的爆发，而从2021年前三季度及全年的业绩预告看，公司高增长的态势似乎不再，考虑到部分客户所在行业的周期性及原材料价格的持续上涨，公司可能面临业绩变脸的风险，一旦出现业绩逆转，其后果将由二级市场买单。

难以理解的高增长和毛利率

营收是反映公司成长性的最重要指标之一，在IPO之前，一博科技向投资者呈现了高速增长的态势。

2018年至2020年，一博科技主营业务收入为3.41亿元、4.06亿元及5.74亿元，净利润分别为3993万元、8204万元及1.33亿元。从营收看，公司从2017年起年化复合增长率达到29.94%，净利润的复合增速更高，公司表现出了高成长性。

一博科技所从事的PCB设计业务兼顾技术密集型和人员密集型的特点，而公司也声称研发设计人员达到600人;PCBA业务则主要通过机器来完成，公司主要通过添加SMT贴片机来完成生产，后者属于典型的制造加工业务。

据招股书（上会稿），2021年6月末，公司员工人数为1465人。……