政策红利催涨电力股谨慎看待“市政率”溢价

玄铁

如果排除中美两国经济增量，过去十年全球进入增长停滞期。当经济增长红利反映在股市层面，美股牛气冲天，A股却原地徘徊。借鉴日本股市过去30年的兴衰史，A股切忌形成挂钩美股牛市情结。

中国脱虚VS美国向虚

自2009年3月起，全球股市重整旗鼓，美股更是连涨13年。财经网站StockQ数据显示（截至24日，下同），过去十年里，MSCI世界指数累计上涨10.5%，若排除美国后仅上涨4.97%，而如果过去一年的涨幅则是下跌9.66%。

全球股市整体涨幅有限，只因多数国家经济仍深陷滞胀期。据估算，2020年，全世界经济总量是84.5万亿美元，较2010年增长18.5万亿美元。其中，中国和美国的增量分别是8.8万亿美元和6万亿美元，总共约为全球增量的八成。

美国经济相对中国为低速增长，相对欧洲日本来说却有比较优势，美股因此成为全球财富效应放大器。和2007年的峰值水平相比，标普500上涨2倍，沪深300则缩水16%。中国经济对全球经济增长贡献更大，A股明显弱于美股，主因有二：一是宏观调控方向迥异，中国以脱虚来倒逼向实，美国以强虚来间接稳实。二是贸易战让中美股市分道扬镳。

2018年1月22日，美国宣布对进口光伏产品和大型洗衣机增加关税，为中美贸易战导火索。当月29日，香港恒生指数探顶33484点历史峰值，其后开启近四年的与美股脱钩路，至今已较最高点下跌30.7%，同期标普500和沪深300较当日高位分别上涨63.6%和12.6%。统计显示，2016和2017年间，三大指数相关系数在0.95以上，符合“理想化标准联动场景”，2018年以来则几无相关性。

上世纪80年代末，日本技术称霸全球，日股总市值分别是美国和全球股市的1.5倍和0.45倍。……