2022年趋势性机会或逐步加强军工股投资宜紧抓军机和导弹赛道

邹承原

作为去年强势板块，申万国防军工年涨幅57.98%，位居28大行业的第4位。虽然今年出现几次较大波动，但截至12月20日收盘，今年申万国防军工累计涨幅5.42%，位居行业的第14位。回顾2021年，军工板块由“事件驱动型”向“基本面驱动型”成功转型，机构资金愈发关注细分领域景气度、增速水平及持续性。展望明年，板块的逆周期性、长景气比较优势逐步被市场认知，板块的趋势性配置机会或逐步加强，建议在高景气板块中优中选优，重视航空发动机与导弹。

军工板块由“事件驱动”向“基本面驱动”成功转型

今年军工板块经历了几次较大的波动。年初板块从“十三五”末年的炒预期到“十四五”首年的炒兑现，报表端（年报&一季报）缺乏订单落地明显迹象，叠加风险偏好调整，1月7日至5月10日，申万国防军工一级指数下跌28.83%。

从5月11日至8月31日，申万国防军工一级指数上涨37.85%，其间7月1日至2日，炒主题的资金撤退，板块快速回调，但仅隔一个周末就再次拉升，标志着军工正在由“事件驱动型”向“基本面驱动型”逐步转变，市场开始侧重关注军工行业的业绩增速水平。

10月后，军工板块涨幅较为突出，主要系部分军工上市公司三季报环比数据继续超预期，行业整体前三季度累计增速较高，行业景气度得到进一步验证。

军工和其他行业的一大不同点，是“成本定价机制”，即规定武器装备的利润只能是生产成本的5%，该机制严格限制了军工企业的利润。但2017年前后定价机制进行了改革。鼓励军工企业在保证生产质量的前提下，主动降低生产成本并且释放利润。……