普瑞眼科：盈利能力奇差 商誉减值风险尚存

余一

普瑞眼科是一家为眼科疾病患者提供诊断、治疗、保健及医学验光配镜等眼科全科医疗服务的专科连锁医疗机构，采用“直营连锁”的经营模式进行全国布局。

2018年，普瑞眼科扭转了之前亏损的局面，当年即实现了3133万元的净利润，随后公司业绩快速增长，2018年至2020年，净利润复合增长率达到86.48%。

2021年起，由于新租赁准则的实施及疫情期间社保减免的退出，公司业绩开始大幅下滑，在盈利能力本就逊色于同行的情况下，净利润更是雪上加霜。实际上，普瑞眼科的营收主要由巨额的营销费用所推动，公司没有任何研发。此外，公司账面仍有约3000万元的商誉，但标的盈利较差，未来或存进一步的减值风险。

盈利能力逊色

2018-2020年，普瑞眼科营业收入分别为10.16亿元、11.93亿元、13.62亿元，扣非净利润分别为4569万元、5551万元、1.02亿元，营收和扣非净利润年复合增长率分别为15.76%、49.36%，利润端增长迅速，尤其2020年，公司营收增速虽有所放缓，净利润却是大幅增长。

普瑞眼科2020年度净利润水平的提升一定程度上得益于新冠疫情环境下支持复工复产的相关政策，公司各项社保及部分房屋租金获得阶段性减免。2021年上半年公司营收同比增长75%，主要原因为2020年一季度公司业务因新冠疫情爆发无法正常开展，因而上年同期营收基数较低所致，但是自三季度起公司业绩开始下滑。

2021年7-9月，公司营業收入5.11亿元，同比降低3.26%;扣非净利润5124万元，同比大幅降低53.14%。

据普瑞眼科预测，2021全年公司将实现营收16.9亿元至17亿元，同比增长24.07%至24.81%;归属于母公司股东的净利润为8000万元至8500万元，同比下降21.97%至26.56%;扣非净利润为7400万元至8000万元，同比下降21.51%至27.39%。……