康龙化成：募集巨资为“低效”收购买单

薛宇

康龙化成（300759.SZ）是一家全流程一体化医药研发服务平台，提供从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务。作为CRO/CDMO领域明星股，康龙化成股价从2021年年初的120.23元/股最高上涨至244.6元/股，即便近期CRO/CDMO领域上市公司股价均有大幅回调，12月22日公司总市值仍高达1095亿元。

为扩展业务范围，近期康龙化成实施了几笔金额较大的收购。据统计，公司收购累计花费金额超过20亿元，但其中多个标的资产实际为亏损。在资金充足的情况下公司进行了并不必要的可转债发行，很可能是为盈利不佳的资产收购买单;同时公司还常年实施门槛较低的股权激励。

收购并不划算

为发展大分子和细胞与基因治疗业务，康龙化成近期实施了几笔金额较高的收购，三季度末，公司账面商誉达18.14亿元。2020年11月，康龙化成拟以9.42亿元收购Absorption Systems LLC及其全资子公司ASC和ASB（合称“AS”）的100%股权，并确认商誉7.76亿元。公告显示，2019年和2020年1-6月，AS净利润分别为264万美元、127万美元，折合人民币为1819万元、875万元。2021年1-6月，AS实现净利润为4425万元，被收购后AS业绩大涨，但其他标的业绩情况就没有那么乐观了。

2021年4月，康龙化成以9.99亿元（1.54亿美元）收购了Allergan Biologics Limited（现名为“Pharmaron Biologics （UK） Ltd”，下称“ABL”）100%股权，同时确认商誉6.33亿元。2019年及2021年1-9月，ABL营业收入分别为4065万英镑、2917万英镑，净利润为370万英镑、221万英镑。

但实际上，ABL其实为卖方集团内部研发中心，其营业收入均来源于AbbVie集团内，并根据成本费用加成的方式确认收入并向卖方集团内公司收取。康龙化成表示，在被公司收购后ABL业务性质将转变为向第三方客户提供生物制剂CDMO服务，业务性质发生重大改变。……