变局与破局

熊园

预计2022全年GDP实际增速为5.5%左右，经济的支撑力量主要是消费复苏、基建发力。其中消费复苏的背后是疫情影响减退、基建发力的背后是跨周期政策支持。

2022年是“二十大”召开之年、是换届之年，也是党第二个百年的开局之年。我们预计，稳将成为主基调，其中最关键的应是稳增长。我们预计，2022年GDP目标增速可能定在5.5%左右。

一方面，2021年8月国务院颁布的《“十四五”就业促进规划》提出，“2025年城镇新增就业5500万人以上”，按1个百分点拉动200万左右就业人口的经验规律倒推，“十四五”期间每年可能需增长5.5%左右。另一方面，按照2035年GDP仍需翻番的潜在目标，2021-2035年这15年期间年均需增长4.73%，这也意味着“十四五”期间5%以上是较为合意的目标。

2022年的货币政策将保持稳健，节奏上先松后稳，2022年一季度之前仍可能降准降息，具体表现为“宽货币+稳信用+结构性宽松”。随着2022年二季度经济有望低位企稳，叠加美联储加息渐近，此后国内货币政策可能以稳为主。

鉴于地产进一步边际松动、财政前置，预计四季度至2022年一季度，社融增速将稳中趋升。二季度往后，随着货币政策整体基调由松转稳，社融增速可能稳中趋降。按2022年名义GDP增速8%-9%的假设，社融增速全年可能10.5%左右。

2022年财政政策特点可能为：整体定调积极、节奏前置，赤字率持平、专项债规模略有下降。我们预计2022年赤字率仍可能高于3%，对应政府赤字约3.9万亿元;预计2022年专项债规模可能回落至3.4万亿元。节奏上看，2021年财政属于后置发力，2022年很可能前置，预计年底前会提前下发2022年专项债额度，这也意味着2022年上半年地方债有望多发，也将支撑社融。……