活水长流

陈果

2022年市场不缺增量资金，缺的是优质资产，结构牛行情有望持续。

展望2022年，房地产调控和资管新规过渡期结束将对居民资产配置产生深远的影响;互联网“购基”流量红利逐步退潮，未来居民购基行为将更存量化、理性化和习惯化;而随着公募、保险、理财、外资等中长期资金的持续流入，A股机构化进程也将稳步推进。

房地产调控的深远影响：购房意愿大幅下降，居民资产面临再配置。2021年以来，住宅价格下跌的城市数量明显增多，二手房流动性明显下降，国内楼市全面步入降温周期。根据西南财经大学《中国家庭财富指数调研报告》，一方面，2020年以来，有房尤其是多套房家庭的计划购房意向持续高于无房家庭，反映出家庭在房产上的资产配置行为，而非实际居住。另一方面，2021年Q3，有房尤其是多套房家庭的计划购房意向在出现明显下滑。根据人民银行2019年的调查，中国城镇居民资产中近59%为住房，远高于美国的21%，日本24%和欧洲的35%;股票基金类资产在总资产中的占比不到2%，远低于美日欧7%-9%的水平。未来，居民资产面临再配置，增配权益类资产仍是中长期趋势。

2018年资管新规后，银行理财面临净值化转型压力，在前期监管缺失下，现金管理理财产品凭借摊余成本估值的优势，成为过渡期内银行理财的主推产品;通过更多配置长久期、低等级信用债，现金管理理財产品收益明显高于同类货币基金，也获得更多投资者青睐，但同时也具有明显的“监管套利”特征。……