银行低估值或已隐含潜在风险

郭懿

临近岁末年初，展望2022年，国内宏观经济将面临下行周期，叠加房地产相关的债务压力问题持续存在，本身需要相对宽松的政策环境来应对。预判2022年宏观经济将呈现前低后高走势，上半年经济仍有下行压力，下半年或受益于政策效应显现的提振逐步企稳。

央行在2021年三季度《中国货币政策执行报告》中指出，主要发达经济体货币政策已开始调整，需对其可能引发的金融市场震荡及对新兴经济体的溢出影响高度关注。继续综合施策，积极稳妥应对发达经济体货币政策调整，并做到以我为主，增强自主性。

考虑到债务扩张影响以及当前较高的通胀水平，信用端扩张受限，我们预计2022年社融增速在2022年一季度前后开始缓慢温和回升。支持实体经济发展及降低融资成本的主要监管态度不会改变，预计措施上重点集中在降低负债端成本的角度。

2021年以来，监管层陆续出台了多项监管文件和措施，主要围绕以下几个方面：针对资本端监管要求细化、针对资产端的贷款投向引导、针对负债端的缓解过度竞争问题。总体来看，监管力度相对温和，着重于长期发展目标。预计2022年监管政策力度将保持当前稳态，着力贷款投放引导以及负债端成本的降低。

2021年前三季度，上市银行总资产和信贷增速分别为7.3%和11.1%，均处于下行通道。2022年，面对地产行业下行压力，银行板块整体扩张意愿不足，总规模或持平于2021年，而同比增速回落。受政策引导因素的影响，预计信贷增速仍快于资产增速，信贷占总资产的比重进一步上升，有利于生息资产端收益率的稳定。……