最昂贵的一句话：这次不一样

郭荆璞

卡门 M. 莱因哈特，肯尼斯 S. 罗格夫/ 著

20世纪开始至今，全球及区域金融市场动荡引起的政府违约逐渐减少，银行危机成为普遍存在的形式。

20世纪开始之后，金融危机的表现出现两种新特征：资本市场快速、深度调整和崩溃及其后果，和法币发行赋予政府更隐蔽也更粗暴的通过通货膨胀实现债务违约的能力。20世纪危机的不同之处还体现在银行危机逐渐取代政府债务违约成为主要的形式。

站在20世纪开始的时刻，西方世界的金融体系似乎正处在美好的起点，自1895年之后，到一战开始之前，金本位的地位无比稳固，整个西方经济运转良好，19世纪频发的经济危机似乎被驯服，金融系统体现出无与伦比的平静和高回报。

然而我们都知道，随之而来的是惨烈的第一次世界大战，和20年代繁荣之后，人类有史以来持续时间最长、程度最深的金融危机——大萧条。在金本位的全盛时期之后的90年，2003-2008年，西方金融体系再次出现了难得的长期平静和繁荣，而之后则是堪比大萧条的2008年金融海啸，以及海啸之后十余年的余波未平，直到今天。

从事后诸葛亮的角度去看，在2008年之前，美国确实发出了几乎所有危机将要发生的信号，但是当时只有极少数的人意识到了这一点，他们当中的大多数也没有采取行动。作为金融中心国家，大量的海外借款（包括经常项目缺口和贸易赤字）、资产价格膨胀、家庭杠杆上升、产出增速放缓，这些因素出现在每一次金融中心国家发生危机之前，荷兰如此，英國也曾如此，然而发生在21世纪的美国身上，我们毫不意外地再次找到了“这次不一样”的理由。……