中国房价与家庭消费关系的主导机制识别*
——基于生命周期模式的证据

杨锐锋，何兴强

一、引 言

房价上涨是否促进了居民消费？该问题一直倍受学界和政策制定者的关注，也是当前我国促进消费、扩大内需，畅通国内经济大循环要直面的重要问题。英美等国普遍表现为高房价与高消费率并存（Attanasio etal.，2009）。有研究发现我国的高房价却并没有带来高消费率①1998年商品房改革以来，房价从1998年的2063元上涨到了2018年的8737元，年均增长7.64%。同期的消费收入比（人均收入中消费占比）从80%到了63.26%。（张浩等2017；何兴强和杨锐锋，2019），甚至有发现房价上涨挤出了家庭消费（胡颖之和袁宇菲，2017），颜色和朱国钟（2013）还认为我国存在“房奴效应”。

关于房价或房产财富与家庭消费的关系，在理论诠释上主要可归结为财富效应、信贷约束效应和共同因素效应三种机制（Khorunzhina，2021），不同机制下两者之间的关系将呈现出不同的生命周期模式。根据财富效应机制，房价上涨房产财富增加，老年家庭倾向于增加更多的消费。且房价上涨对有房家庭消费的促进，还应该显著大于无房家庭，严格来说还会挤出无房家庭的消费（Campbell&Cocco，2007）。但黄静和屠梅曾（2009）、杨耀武等（2013）等在考察房产财富对不同年龄段家庭消费的影响时，却发现房产财富对老年家庭消费的促进效应，居然小于年轻家庭。毛中根等（2017）发现房价上涨对有房家庭消费的促进效应，并没有显著大于无房家庭。上述发现与财富效应的理论预测相悖。

信贷约束效应是房价或房产财富促进家庭消费的另一个重要渠道或机制。根据信贷约束效应的逻辑，房价上涨住房价值增加，增强了有信贷约束家庭获取抵押贷款的能力，放松了流动性约束，从而促进家庭消费（Windsor etal.，2015；……