拆解禾信仪器IPO美妆：离奇大单相助 销售模式背离行业惯例

周一

禾信仪器是一家环境测试仪器公司，公司业务分为质谱仪器的生产和销售、监测综合服务项目，下游客户主要是各地生态环境部门及下属环境监测中心等事业单位。

2021年5月28日，禾信仪器公告了招股书（注册稿），如无意外，公司将登陆上交所科创板，募资不超过3.36亿元，用于质谱产业基地建设、研发中心建设、综合服务建设项目及补充流动资金四个项目。

根据注册稿，2018-2020年，禾信仪器分别实现营业收入1.25亿元、2.20亿元及3.12亿元，净利润分别为2004万元、4647万元及6945万元，经营活动产生的现金流净额分别为492万元、7790万元及6409万元，无论是利润表项目还是现金流量表项目，公司基本上都在稳定增长，但细究其利润表细项、销售模式和客户大单，投资者就会发现很多疑问。公司分析仪器的销售背离了行业直销为主的模式，借助间接销售实现了高增长神话;与此同时，公司的销售价格也远超同行类似产品，而作为2019年收入第一大客户的地方政府的订单公允性待解，且前五大客户中屡次出现收入与销售对象采购金额不一致的现象。

产品价格公允性疑问

分析仪器是禾信仪器两大主营业务之一，2018-2020年，公司分析仪器的毛利率分别为64.45%、61.71%及60.83%，远超A股可比的聚光科技（300203.SZ）和天瑞仪器（300165.SZ），支撑其神奇的毛利率的或许是其产品远超可比产品的售价。

禾信仪器分析仪器产品主要分为SPAMS系列和SPIMS系列。SPAMS系列的重要产品是SPAMS0515，报告期销售单价分别为273万元、273万元及288万元，销量分别为5套、7套及……