李迅雷：牛头熊身，何去何从

中泰证券李迅雷团队

有人统计年初至今，A股全市场股票的中位数下跌了10%以上，尽管个别行业或股票涨势如潮。去年年末大部分机构都看好今年的牛市，但为何就变成牛头熊身了呢？中泰证券研究所的宏观、固收、策略和金工团队就影响股市的流动性拐点问题、美元指数回升和原油价格上涨、信贷利率或将走高等展开讨论。

市场其实是缺钱的？

中泰研究所策略分析师王仕进认为，尽管新发基金规模很大，但市场其实仍然是缺钱的，没有明显利空下的诸多股票放量跌停，小票阴跌不断都是最好的佐证。

据统计，2020年新成立偏股型基金超过2万亿元，而重要股东净减持额则超过6000亿元，公募和上市公司重要股东分别是A股市场最大的多头和最大空头。2021年1月新成立偏股基金4500亿，超过了绝大多数年份全年的发行规模，短期增量这么多，基金重仓指数不涨才怪。接下来预估还有三四千亿待发行。

而北上资金的定价权是减弱的，近期MSCI释放了一些积极信号，但按照我们去年的测算，至少未来半年内这不是主要增量。两融是情绪资金，可以用来判断市场风险偏好的强度，但作用其实不比北上少，只是过度集中在某些个股上了，从最新的融资成交占比来看，短期情绪仍不能说已经完全触底。

重要股东1月净减持345亿，不算多。但是如果拉一下未来几个月拟减持的公司，按照收盘价来算，大概有3600亿，按6个月平均，一个月600亿，而拟增持只有不到100亿。如果考虑再IPO和再融资，现在的发行规模差不多刚好打平，所以估算一下，市场依然是很缺钱的，不然行情就不会如此分裂。……