经济不确定性、资产再平衡与中国经济波动

王博 徐飘洋

摘要：近年来，全球经济不确定性不断上升，新冠疫情的暴发更是使得宏观经济的不确定性达到新的历史高点，成为影响一国经济波动的新因素。本文使用一种新的识别方法，有效区别了不确定性对宏观经济的直接影响和通过影响居民资产再平衡对宏观经济产生的间接影响，并在此基础上构建了一个同时包含预防性储蓄和金融摩擦的DSGE模型，厘清了经济不确定性对宏观经济的影响机制。研究结果表明：（1）居民资产再平衡会加剧经济不确定性对宏观经济的负面影响，因资产再平衡所导致的累计间接影响约占直接影响的19.38%，对中国宏观经济波动的影响较大;（2）不确定性还会通过提高居民的预防性储蓄动机来扩大其对宏观经济的负面影响，同时预防性储蓄动机也会放大资产再平衡对宏观经济的影响;（3）金融摩擦一方面会加剧居民对风险资产的减持，从而加剧投资下滑，另一方面急剧减少的投资资金会给居民带来足够的流动性，增加居民的消费动机，金融摩擦对宏观经济的影响体现为二者综合作用的结果。

关键词：经济不确定性;资产再平衡;预防性储蓄;金融摩擦;经济波动

文献标识码：A 文章编号：1002-2848-2021（01）-0018-16

一、引言

近年来，全球范围内“黑天鹅”事件频繁暴发，全球经济政策的不确定性不断上升。不确定性对宏观经济的影响不断加大，成为影响经济波动的原因之一。新冠肺炎疫情的暴发，更是使得全球经济雪上加霜，Baker等对比了现有的多种不确定性指数，发现在疫情暴发后，各国不确定性均达到了历史高点，且不确定性在短期内可能始终居高不下。……