从公募基金历史业绩归因分析看投资的原理

陈嘉禾

许多投资者都想找到投资的原理。但是，投资又是如此纷繁的一项工作，这让许多人在日复一日的辛勤探索和市场带来的重重压力中，在每天价格的涨涨跌跌和对投资组合净值波动的要求中，慢慢迷失了方向。这真所谓“磨砖做镜，积雪为粮，迷了几多年少。”

其实，正如质能互换方程定义了物理学界的原理一样，投资中也有这样一条原理。只要明白了这个原理，我们就能看穿投资世界的真相。

一个公式告诉你投资的原理

需要指出的是，这里说的是“投资的原理”，而不是“价值投资的原理”。这是因为，本文所涵盖的道理，包含了一切投资的方法。不管是做价值投资也好，趋势投资也罢，或者是量化投资也行，甚至不是做资本市场、只是为自己的小家庭买个房子，做房地产投资，只要是投资，那么投资的结果就会符合这个原理。

投资的原理说起来很简单，可以用一个公式来表达：投资业绩变动=基本面变动x估值变动。从这个公式，我们也可以递推出两个公式：基本面变动=投资业绩变动/估值变动，估值变动=投资业绩变动/基本面变动。

举例来说，一个投资组合在今年上涨了20%，那么如果投资组合所包含的所有资产的PE（市盈率）估值，在年初是10倍，在年末是11倍，那么，今年这个投资组合所包含的利润增长，是1.2/1.1=1.091。也就是说，投资组合的以净利润所表示的基本面在今年增长了9.1%。

在长周期，估值变动不重要

从以上的公式“投资业绩变动=基本面变动x估值变动”，我们可以推导出一个长周期公式：长期投资业绩变动=长期基本面变动（主要）x长期估值变动（次要）。……