基于文本情感的投资者情绪与股指关系研究

李 珊，丁 宇，陈妙苗，郑 晨

（南京航空航天大学经济与管理学院，南京 211106）

投资者情绪是行为金融学研究的一个热点.行为金融学理论认为证券的价格不只是由其内在的价值所决定，投资者的投资情绪和行为也会对其产生很大的影响.针对投资者情绪的研究主要是分析其与市场收益的关系［1］.Delong等最先研究投资者情绪与股票价格的关系，并构建了DSSW模型，指出投资者情绪是影响金融资产均衡价格的系统性风险［2］.投资者情绪指数是量化分析投资者情绪的主要方法，传统的投资者情绪指数主要可分为直接型情绪指数和间接型情绪指数.直接型情绪指数是指通过问卷等调查方式获得的投资者情绪，主要有友好指数、投资者智能指数以及央视看盘指数等；间接型情绪指数主要是以股票市场的交易信息作为情绪的代理变量，利用主成分分析等方法构建得到.对于直接投资者情绪指数，Brown和Cliff利用投资者智能指数反映投资者情绪［3］，王美今和孙建军则用央视看盘指数度量投资者情绪［4］.对于间接投资者情绪指数，Baker和Wurgler对股票交易数据如封闭式基金折价、市场交易量、IPO数及首日收益率、股利收益和股票发行/证券发行比率，利用主成分分析法并采用第一主成分作为投资者情绪指数［5］.基于Baker的研究，易志高和茅宁将股利收益和股票发行/证券发行比率替换为消费者信心指数和新增投资者开户数，采用主成分分析法提取前5个主成分构……