引导基金企业返投模式下多元参与主体的演化博弈分析

王琴

摘 要：为了揭示获得引导基金支持的创业企业进行返投的激励机制，构建了政府、风险投资机构和创业企业间两阶段的三方演化博弈模型。研究发现，引导基金模式下政府、风险投资机构和创业企业存在演化稳定策略，且三方策略最终分别收敛于政府不监督、风险投资机构尽职做好企业的增值服务和创业企业按要求返投。

关键词：引导基金;三方演化博弈;返投

中图分类号：F830.59        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）13-0062-04

引言

引导基金是经济新常态下政府克服创业投资市场失灵的一种重要创新制度，是扶持区域经济发展的一种重要手段。为了完成引导基金对区域或产业发展的引导效应，在引导基金的条款中通常有区域返投或者产业返投的规定，即引导基金需按政府规定将部分资金投向规定的区域或产业，其实施主体为基金管理机构，例如《广州市中小企业发展基金》中，返投广州项目金额为中小基金出资额的2倍。

引导基金的返投规定引导资金流向当地企业，有利于本区域经济发展，但基金管理机构的投资对象被限制在特定范围内，也会掣肘基金管理机构对基金投放的选择和增值，进而降低了引导基金对社会资本的吸引力。为了协调这个矛盾，引导基金：一是下调区域返投比例，例如深圳市政府引导基金将返投比例从1∶2降至1∶1.5，有效放松了对基金管理机构的束缚。二是拓宽了返投渠道，增加了企业返投的规定。企业返投指在投资前引导基金与其拟投企业约定，基金对企业投资后，企业承诺将在一定期限内到基金规定的行政区域内通过设立子公司、分公司等形式将优质的区域外项目在本地落地。……