重回成长

王锐

成长是资本市场永恒的主题。

6月30日，全球锂电池龙头宁德时代（300750.SZ）股价冲破520元，市值超过12000亿元，成为创业板首家总市值突破万亿元公司，位列A股市值第5位、深市市值榜首位。而自2018年6月11日上市以来，宁德时代市值增长超过20倍，完美诠释了成长股备受资本市场追捧的魅力。

宁德时代是近期A股市场成长股大放异彩的一个缩影，过去两个月，在流动性预期修复的背景下，市场将成长风格演绎到极致化，先是景气度最确定的新能源车、医美、医药、次高端白酒，随后是此前景气度有分歧的半导体、军工、光伏、消费电子也陆续补涨。

按照天风证券分析，从短期维度看，流动性的阶段性变化决定成长板块的节奏;从中期维度看，产业周期和景气度决定成长板块的中期趋势和方向，追逐高景气是A股市场不变的“哲学”;从长期维度看，经济结构决定利润分配最终决定不同行业的长期表现。

天风证券表示，短期节奏上来看，在趋势确定的背景下，成长板块季度或月度之间的强弱波动，的确与流动性和利率的阶段性变化有关，比如2021年4-5月，2020年11-12月，成长板块的大幅上涨，背景都是流动性的阶段性超预期（DR007下行）。

中期方向上来说，不管是复盘过去20年的A股，还是过去50年的美股，成长板块与流动性和利率环境没有本质关系，决定成长板块股价趋势和方向的，本质还是产业周期和景气度。

向前看，中美后续的流动性核心都取决于就业恢复的情况，（DR007与调查失业率的月度数据基本拟合），三季度来说，预计流动性比二季度再超预期的可能性较低，结合目前成长风格极致化的演绎，中报预告可能成为阶段性兑现的窗口。……