美元量化宽松：资产、大宗商品价格的趋势及其对中国影响

陈炳才

为应对新冠肺炎疫情危机，2020年以来美联储增加基础货币流动性、购买资产以及财政纾困计划等投放的资金超过10万亿美元以上，无限供给的量化宽松货币及其乘数效应，带来美国股市持续高涨，远远超出了一般人的市场预期。国内一直有预期认为2021年将是美国股市见顶乃至暴跌的一年，市场担心再次出现金融危机。

最近德意志银行警告，美联储正给全球经济投“定时炸弹”，认为目前的通胀风险会持续存在，并在2023年以后显现。若在通胀持续上升之前，美联储不收紧政策的话，将对经济、金融活动产生巨大破坏，并造成严重的经济衰退。而华尔街和美联储普遍认为通胀是一个暂时性问题，是由疫情导致的供给中断和损失引起，经济恢复正常后通胀将逐渐消失。但是，2021年5月美国消费物价指数上涨5%，创13年新高，让市场担心通货膨胀的到来，预期美联储可能提前加息。

2020年以来，美国放水美元数量巨大，这些美元最终必然要在价格上做出反映：或者是金融资产价格，股票、债券、衍生品等，或者在不动产，或者在大宗商品价格，或者在服务业产品和价格，或者是消费物价。

表：中国大宗商品进口及均价

单位：万吨 美元/吨。资料来源：中国海关及计算 制表：张玲

观察实际，本轮宽松后的价格效应首先体现在美国股市和金融资产价格、住房价格的上涨，其次是全球大宗商品价格，再次是消费品价格，最后可能传递到服务业产品。这种价格上涨效应，除股市和金融资产价格外，其他各国的大宗商品、消费品和服务业价格都存在上涨压力。……