大放水时代如何坚持价值投资

贾拥民

《跟格雷厄姆学价值投资》

（美）珍妮特·洛尔著

邓雁译

中信出版集团

2021年5月

虽然本杰明·格雷厄姆一直被称为“价值投资之父”，但是中国人知道他的大名，大多是因为他是多年雄据全球富豪榜前列的沃伦·巴菲特的导师。巴菲特曾在多个场合称自己“就是85%的格雷厄姆加15%的费雪”。

现在，有很多专业投资者（包括基金等机构）都自诩尊奉格雷厄姆式的价值投资理念，但是，仔细观察一下，就会发现他们的投资组合中有大量估值极高的股票，而且他们还频繁地进行买进卖出操作，这种所谓“价值投资”与格雷厄姆所说的价值投资相去甚远。

20世纪80年代之后，巴菲特、塞思·卡拉曼等新一代“价值投资者”声名鹊起。珍妮特·洛尔是最早挖掘这些人成功背后的格雷厄姆思想资源的财经作家，她还是格雷厄姆的传记作者。若想了解格雷厄姆的投资理念、投资策略和投资技术，而又没有时间去啃他的《证券分析》原书，那么这本《跟格雷厄姆学价值投资》无疑是一个不错的选择。

但是，在现在这个大放水时代读《跟格雷厄姆学价值投资》，其实与读《证券分析》一样，都会让很多读者疑惑，格雷厄姆所说的这些东西，是不是已经过时了？珍妮特·洛尔此书英文原版以“价值投资王者归来”（The Triumph of Value Investing）为名，恰恰说明她之所以要写这本书，也有回应这个疑问的意图。

极端保守的选股标准

那么格雷厄姆的投资理论真的过时了吗？是过时了。但是也没有。

格雷厄姆反复强调的投资原则是“价值投资”“安全边际”和“市场先生”，翻译成白话，就是用非常好的价格买入非常有价值的公司，然后不管市场如何波动都一直持有，直到价格充分反映了价值的时候再卖出。……