上海原油期货市场对现货市场价格发现的实证研究

邓锐

【摘  要】论文选取2018-2020年上海期货交易所的原油期货主力合约连续结算价和大庆原油现货价作为研究对象，运用EViews软件，对二者价格进行了平稳性检验、协整检验和格兰杰因果检验，探求上海原油期货市场对国内主流原油现货是否有价格发现作用，得出结论：原油期货对现货价格具备正向修正作用，能够发挥长期均衡的主导地位。

【Abstract】This paper selects the continuous settlement price of the main crude oil futures contract of Shanghai Futures Exchange and the spot price of Daqing crude oil from 2018 to 2020 as the research objects， uses EViews software to test the stability， cointegration test and Granger causality test of the two prices， and to explore whether the Shanghai crude oil futures market has price discovery effect on the domestic mainstream crude oil spot， it is concluded that crude oil futures have a positive correction effect on the spot price and can play a dominant role in long-term equilibrium.

【關键词】原油期货;价格发现;实证研究

【Keywords】crude oil futures; price discovery; empirical study

【中图分类号】F764.1;F724.5                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）07-0155-02

1 引言

上海原油期货在上海期货交易所上市已2年有余，其上市之初交易势头火爆，短期内便成为了全球第三大原油期货。然而在2019年末至2020年初，上海原油期货的交易行情起伏不定，对国内现货价格的发现功能尚未形成。相比较国际市场上的其他两大原油期货交易产品，上海原油期货呈现出差异化的特性：第一，期货合约的标的物选用了不同的油种——中质含硫原油，在弥补中质含硫原油的市场空缺获取差异化竞争优势的同时，也存在无权威价格基准和参考依据的问题。第二，上海原油期货交易采用人民币计价和清算的方式大大推动了人民币国际化的进程，但是上海原油期货与原油现货交易人民币计价的配合也需要一定的发展阶段，并不能够一蹴而就。第三，上海原油期货主要立足于亚太市场，服务亚洲国家的石油生产和消费，能够更加精准地服务亚太地区的需求，但是也因为面向的市场范围有限，加之相关配套基础设施和管理制度还在建设过程中，市场上的期货和现货价格比较容易受到供给方和需求方的影响，容易产生价格波动。……