债券收益率曲线交易风险管理与收益核算

张涵 董晓辉

摘要：基于债券收益率曲线形态的债券多空交易发挥着重要的价格发现作用，交易损益受曲线形态、市场预期等多方面因素影响。本文尝试从债券收益率曲线的一般形态出发，总结债券收益率曲线交易的一般方法和损益影响因素，并对债券多空交易的

风险管理提出相关建议。

关键词：曲线交易 曲线形态 风险管理

随着我国银行间市场债券相关衍生产品愈加丰富，市场参与者可以通过更灵活的方式，根据债券收益率曲线的形态变化设计交易策略，進行曲线交易，以获取超额收益。同时，债券借贷市场的逐渐活跃降低了做空债券的成本，促进了债券市场的进一步发展。此外，经过10余年的发展，我国债券收益率曲线构建日臻成熟，已成为人民币资产的重要定价锚之一，基于债券收益率曲线的债券交易发挥着重要的价格发现作用。本文基于业务实践，尝试从债券收益率曲线的一般形态出发，分析各种曲线交易的成本收益和风险管理要点，以期为市场参与者等提供一些有益参考。

曲线交易的理论依据

（一）债券收益率曲线的形态

从期限的角度看，债券收益率曲线可分为三种：即期收益率曲线、到期收益率曲线和远期收益率曲线。在实践中，市场参与者会基于不同的交易目的选择使用相应的债券收益率曲线。即期收益率曲线为零息债券收益率的曲线，到期收益率曲线为债券到期收益率的经验曲线，远期收益率曲线一般指即期收益率曲线的远期曲线，是当前即期收益率曲线内含未来某个时间点的预期即期收益率曲线。……