增值税税率下调促进了企业现金分红吗

李颖 张莉

【关键词】 增值税税率下调; 现金分红; 自由现金流; 非国有企业; 中介机制

【中图分类号】 F275  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）15-0106-08

一、引言

完善的金融市场体系是我国构建新发展格局的强有力保障，但我国企业直接融资比重偏低导致金融市场体系失衡，现金分红不足使得企业直接融资比重偏低的问题变得更为严重。总体来看，我国上市公司回报投资者的意识较为淡薄。近年来去全球化国际形势严峻，国内经济增速明显放缓，一些企业经营乏力甚至陷入资金链中断危机，这些原因导致企业缺乏现金分红的意愿与能力。现金分红水平偏低的现象使得资本市场上的中小投资者只能依靠股票买卖价差来获利，致使投资者难以形成正确的价值投资理念，而且较高的投资风险提高了企业的直接融资成本，降低了企业直接融资的比重。2020年实施的新《证券法》做出了强制上市公司进行现金分红的制度规定，这会提高企业现金分红的意愿，但如何才能增强企业现金分红的能力呢？近年來我国出台了一系列增值税改革政策，力图降低企业税负、激发企业活力、改善企业绩效。那么，增值税改革是否有助于提升企业的现金分红能力？本文对这一问题进行探讨。

本文以2017年增值税税率由13%下调为11%的政策作为研究切入点，采用双重差分法考察政策实施前后企业现金分红的变化。研究发现：首先，增值税税率下调后企业现金分红水平显著提升;其……