注册制背景下多层次资本市场改革研究
——基于科创板与创业板改革经验

禹 晖

（中国人民银行湘潭市中心支行 湖南 湘潭 411100）

新一轮多层次资本市场改革，以注册制推行为切入点，依次在科创板、创业板先行试点，我国资本市场的层次进一步清晰。为促进注册制顺利在主板市场推行、推动多层次资本市场更加健全，及时总结经验、研究问题短板，具有重要现实意义。

一、科创板注册制改革创新成效

（一）基本情况

一是明确相关部门的职责分工。上交所负责发行上市的审核，证监会负责发行注册，监督上交所的审核工作，强化全过程监管职能。二是明确注册制以信息披露为核心。监管机构不再担保企业盈利能力，重点推动企业真实、充分、及时披露生产经营中的重要事项。三是对上市发行制度实现多项创新。设立五套上市标准，打破了对盈利的硬性要求，适应了科技型企业的不同特点；新股定价不设限制，上市首五个交易日也打破涨跌幅限制，有利于价格发现机制的发挥。

（二）科创板试点的影响

一是缓解高技术企业融资压力。截至2020年12月7日，科创板中新一代信息技术、生物、高端装备制造以及新材料等新兴产业的公司数占比合计89%；2019年科创板研发投入强度超过5%的公司占比76%，高于同期创业板21个百分点。二是提升上市速度。上交所直接负责发行审核，企业从受理申请到完成上市发行时间显著缩短，平均仅需165天，较注册制改革前的创业板减少约400天。同时科创板对已在境外上市的科技型企业上市限制少，时间成本大幅度降低。……