理解“跨周期调节”

海通证券 梁中华 侯欢

2021年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们的解读是：对经济的看法并没有发生明显变化，稳增长有压力，但压力还没那么大，主要还是强调结构分化;宏观政策做好跨周期调节，经济下行快时会有托底，但不会强刺激，要考虑中长期的政策空间和金融风险;调结构仍然是下半年政策重点，继续支持科技创新、调控房地产，化解风险，推进共同富裕。从经济运行趋势来看，货币政策宽松是方向，但对宽松节奏要有一定耐心。

总量政策：跨周期调节

我们认为本次会议对整体经济形势的判断延续了4月的会议，并未发生明显变化。

本次会议指出“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”。一方面是关注到了全球疫情形势的新变化，不确定性依然很大;另一方面也继续强调经济恢复的不稳固和不均衡，总量稳增长有压力，结构分化仍然存在。

稳增长有压力，疫情不确定性大，这些意味着，今年的宏观政策不会出现“急转弯”，只会慢慢的正常化;经济结构分化大，意味着今年重点仍然是调整经济的结构。

关于政策基调，本次会议指出“坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展”，这些也和4月会议基本一致。我们认为，贯彻新发展理念是接下来一直都会持续推进的工作。……