上市公司大股东股权质押的动机与影响分析
——以T公司为例

傅斯琳（广东金融学院）

股权质押是指股权持有人将其所持公司股份作为质押标的物，向金融机构等质权人进行融资，且规定在未来某一时间点偿还债务并解除质押关系赎回股权的交易行为。它属于权利质押，具有程序简单、限制少、变现快、易流通等优点，是最受欢迎的融资手段之一。本文拟以T公司为例分析上市公司大股东股权质押行为的动机和影响。

■ T公司股权结构和质押情况

（一）股权结构

2016年T公司借壳上市，经过股权变动，至2019年9月30日，前十大股东构成如下：K公司（张氏夫妇控制）直接控股33.14%，通过一致行动人Z公司（张夫人母子控制）控股2.57%，通过W公司（K子公司）控制的X公司间接控股7.67%，张氏夫妇实际控股合计43.38%；其他股东持股比例和仅为16.35%。

（二）股权质押情况

T公司股权质押比例于2016年5月27日呈断崖式飞跃，由原0.07%突增至30.15%；之后不断波动，至2019年底基本稳定在41.37%。其中，大股东张氏夫妇所控三家公司累计质押股数共占总股本36.96%，占持股比例84.6%，且多次反复进行高比例质押及解押。

■ 股权质押的动机分析

（一）满足融资需求

一般大股东进行股权质押是为了其融资需求，改善运营状况。此时大股东与企业利益存在一致性，大股东质押对公司价值起正向作用，向市场释放股东看好公司前景的信号，从而吸引更多投资者，为企业提供更多融资机会，形成良性循环。

（二）维持控制权

鉴于股权质押具有控制权与现金流量权相分离的特性，它可以维持或增加大股东对公司控制权。……